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2025年特许金融分析师商品期货基差交易专题试卷及解析

2025年特许金融分析师商品期货基差交易专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在商品期货市场中，基差通常指的是？

A、期货价格与现货价格的差额

B、不同期货合约价格之间的差额

C、现货价格与预期未来现货价格的差额

D、期货价格与持有成本的差额

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差（Basis）是商品期货交易中的核心概念，定义为同一时间、同一地点的现货价格减去期货价格（基差=现货价格期货价格）。选项B描述的是价差（Spread），而非基差。选项C描述的是期货价格的理论基础之一，但不是基差的定义。选项D描述的是持有成本理论（CostofCarryModel）的组成部分，与基差定义不同。知识点：基差的定义与构成。易错点：容易将基差与跨期套利中的价差或持有成本混淆。

2、当市场出现“期货升水”（Contango）时，基差通常表现为？

A、正值

B、负值

C、零

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。“期货升水”或称正向市场（Contango），是指期货价格高于现货价格。根据基差=现货价格期货价格，当期货价格现货价格时，基差为负值。选项A对应的是“期货贴水”（Backwardation）或反向市场。选项C在理论上可能但非常罕见。选项D错误，因为基差符号在升水市场中是确定的。知识点：市场结构（Contangovs.Backwardation）与基差的关系。易错点：混淆期货升水/贴水与基差正负值的对应关系。

3、对于农产品商品期货，基差风险主要来源于？

A、利率波动

B、汇率波动

C、供需的季节性变化

D、股票市场整体波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。农产品（如大豆、玉米、小麦）的生产具有明显的季节性，收获季节供应充足可能导致现货价格下跌，基差走弱；而在青黄不接时，供应紧张可能导致现货价格上涨，基差走强。这种季节性供需变化是农产品基差风险的主要来源。选项A和B是金融衍生品的常见风险来源，但对农产品基差的直接影响较小。选项D与商品期货基本无关。知识点：影响特定商品（农产品）基差的因素。易错点：未能识别不同类别商品（农产品、金属、能源）基差驱动因素的差异。

4、一个原油生产商为了锁定未来的销售价格，最适宜采用的基差交易策略是？

A、买入期货合约

B、卖出期货合约

C、进行跨品种套利

D、持有现货多头

【答案】B

【解析】正确答案是B。原油生产商未来需要出售原油（持有现货多头），担心价格下跌。为了对冲价格风险，应该在期货市场上建立相反的头寸，即卖出期货合约。通过卖出期货，生产商可以提前锁定一个销售价格，对冲未来现货价格可能下跌的风险。选项A是投机或为未来需要采购原油的企业对冲。选项C是利用不同商品间价差关系获利，与锁定单一商品销售价格的目标不符。选项D是生产商的自然头寸，本身是风险来源而非对冲策略。知识点：基差交易中的对冲策略（空头对冲）。易错点：混淆不同市场参与者（生产商、消费商、投机者）应采用的对冲方向。

5、在基差交易中，当基差“走强”时，对空头对冲者（如生产商）的最终效果是？

A、不利

B、有利

C、没有影响

D、影响不确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。空头对冲者（如生产商）的损益=（期货头寸损益）+（现货头寸损益）。更直观地，其最终实现的有效价格=最初锁定的期货价格+最终的基差。因此，对于空头对冲者而言，基差走强（基差数值变大，例如从10变为5）是有利的，因为这意味着最终的有效价格比最初预期的要高。选项A是基差走弱时的效果。选项C错误，基差变动直接影响对冲效果。选项D错误，影响方向是确定的。知识点：基差变动对对冲者损益的影响。易错点：未能理解基差变动如何影响对冲者的“有效价格”，并记错对多头/空头对冲者的不同影响。

6、以下哪项不属于持有成本模型中的组成部分？

A、仓储费用

B、保险费用

C、利息成本

D、市场情绪

【答案】D

【解析】正确答案是D。持有成本模型（CostofCarryModel）解释了期货价格与现货价格的关系，其理论基础是持有现货至期货交割日所需要付出的成本，主要包括：仓储费用、保险费用、以及资金占用所产生的利息成本（融资成本）。这些是可量化的、有形的成本。选项D市场情绪是一个心理因素，会影响价格短期波动，但不是持有成本理论框架内的组成部分。知识点：持有成本理论。易错点：将影响价格的广泛因素（如情绪）与构成价格关系的理论模型要素混淆。

7、在进行基差交易时，选择期货合约的一个关键原则是？

A、选择流动性最差的合约以减少竞争

B、选择与需要对冲的现货在时间上最不匹配的合约

C、选择流动性高且到期日接近对冲结束日的合约

D、永远选择最远月的合约

【答案】C

【解析】正确答案是