【中原-2025研报】有色金属及新材料行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动.pdfVIP

有色金属及新材料

分析师：石临源

登记编码：S0730525020001铜铝筑基，金银涌动

shily@0371

——有色金属及新材料行业年度策略

证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持)

有色金属相对沪深300指数表现发布日期：2025年11月24日

投资要点：

有色金属沪深300

74%

63%⚫铜：供需矛盾显现，价格中枢上移。铜作为新时代的“黄金”，在中

51%美贸易摩擦的背景下，其战略价值日益凸显。供应端方面，全球铜

39%

28%矿品位下降、资本开支长期不足带来的新增矿山项目有限以及矿端

16%扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧。需求端来

5%

-7%看，受益于全球宽松货币周期与绿色转型趋势，电力投资、新能源

2024.112025.032025.072025.11

汽车及数据中心建设等领域对铜的需求形成有力支撑。在铜精矿供

资料来源：中原证券研究所，聚源

应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势。基

相关报告

于资源稀缺性与产业链地位，建议重点关注资源储量丰富、产能规

《有色金属行业半年度策略：周期与成长共

划明确的头部企业紫金矿业（601899）与洛阳钼业（603993）。

舞，稳中求进》2025-06-20

⚫铝：电解铝供需偏紧，行业维持高景气度。在供给端，国内产能受

联系人：李智限于4500万吨的“天花板”约束，运行产能已处于高位，新增产能极

电话：0371为有限；海外产能虽有一定规划，但投产进度普遍缓慢。需求端则

地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼展现出结构性韧性。在供应刚性、库存低位以及成本支撑的共同作

地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼用下，电解铝价格预计易涨难跌，行业有望延续较高景气度。我们

预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右。同时随着电

解铝企业盈利能力不断增强，公司纷纷提高分红比例，股息率在不

断提升，板块具有红利属性。建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股

份（000807）、铝加工龙头企业明泰铝业（601677）、河南省电解铝

龙头及产业链一体化典范企业神火股份（000933）。

⚫贵金属：黄金配置价值凸显，白银价格弹性突出。在美联储货币政

策转向、美元信用体系承压及全球宏观不确定性持续的背景下，黄

金配置价值凸显。白银作为兼具工业属性与货币属性的贵金属，在