【开源-2025研报】动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧.pdfVIP

煤炭

行

业动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧

煤炭

研——行业周报

究2025年11月23日

张绪成（分析师）程镱（分析师）

投资评级：看好（维持）

zhangxucheng@kysec.cnchengyi@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520020003证书编号：S0790525090001

煤炭沪深300本周要闻回顾：动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧

36%

24%动力煤方面：动力煤价格上涨，截至11月21日，秦港Q5500动力煤平仓价为834

12%元/吨，环比持平，广州港价格指标已达到890元，已经完成我们提示的煤电盈利

均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预

0%

计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到

-12%

供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行

行-24%动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库。炼焦煤方面：截

2024-112025-032025-07

业至11月21日，京唐港主焦煤报价1780元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦

数据来源：聚源

周煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1103元，累计涨幅达到

报

相关研究报告53.4%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规

律。从基本面来看，蒙古焦煤生产和进口有所减量，也催化了国内焦煤价格上行。

《动力煤上穿800元之上的第四目其中，2025年11月17日国家发展改革委办公厅发布《关于做好2026年电煤保供

标，煤价逻辑逐一兑现—行业周报》中长期合同签订和履约监管工作的通知》。2026年电煤中长期合同在“保供”定位

-2025.11.16下，量端要求总体不变（电企80%、煤企75%），履约表述更灵活（季度/全年“原

《动力煤价上破800元，炼焦煤联动则上不低于90%”），并在产地定价端引入月度调整机制与“基准价+浮动价”，港口

走强—行业周报》-2025.11.9长协基准价维持675元/吨不变。山西/陕西/蒙西/蒙东出矿环节可采用“基准价（本

《动力煤价格如期进入上穿过程，炼地区合理区间中值）+浮动价（中价产地/CECI产地/国煤直达/CCTD产地指数综

焦煤联动修复—行业周报》-2025.11.2合）”并按月调整，增强与市场联动、提高履约稳定性。

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、

达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长

协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机

制下的