【中原-2025研报】通信行业年度策略：智启新质，算力互联破浪前行.pdfVIP

通信

分析师：李璐毅

登记编码：S0730524120001智启新质，算力互联破浪前行

lily2@021

——通信行业年度策略

证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持)

通信相对沪深300指数表现发布日期：2025年11月24日

投资要点：

通信沪深300

85%

72%⚫回顾2025年，1-2月，DeepSeek大模型出圈带动市场情绪；三大

58%运营商陆续完成DeepSeek算力专网部署，提升其云服务能力；国

44%

30%内云厂商资本开支指引积极，推动行业估值抬升。2-4月，受美国

16%

3%关税政策预期的提前反应、光模块未来需求的担忧等影响，多重因

-11%素叠加导致行业指数波动较大。4月中旬，关税政策缓和，叠加AI

2024.112025.032025.072025.11

算力产业链国内外厂商业绩得到验证，确认AI算力需求的实质性传

资料来源：中原证券研究所，聚源

导，行业指数和估值逐渐回升。7月下旬，北美云厂商上调资本开

相关报告

支指引，行业持续迎来催化。9月以来，龙头厂商受产品迭代、客

《通信行业月报：北美云厂商继续上调资本开

户结构调整、供应链进度等因素影响，业绩环比增长势头出现短期

支，硅光助力AI网络规模化扩展》

疲态，市场产生AI下游商业模式不清晰的担忧，行业指数震荡调整。

2025-11-13

《通信行业月报：三大电信运营商eSIM手机⚫展望2026年，国内外将迎来一系列AI行业催化事件，例如：英伟

商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长》达下一代RubinGPU量产、谷歌新一代大模型Gemini及其应用等

2025-10-15核心产品发布、云厂商资本开支明确指引、AI应用变化等。搭载大

《通信行业月报：甲骨文云业务高速增长，光模型的AI手机有望成为用户个性化的智能助手，AI智能体或成为

博会展出3.2Tdemo产品》2025-09-18下一轮换机潮的推动因素。电信运营商6G关键技术研发开启，AI

算力收入增长加速。我们看好行业景气度高、成长性强的光模块/

联系人：李智光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质

电话：0371红利资产电信运营商。

地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼

⚫头部云厂商资本开支展望乐观，AI算力产业链各环节需求高景气。

地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼

800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代

时