【开源-2025研报】行业周报：AI需求持续验证，提升算力需求可预见性.pdfVIP

综合

行

业

研综合AI需求持续验证，提升算力需求可预见性

究

2025年11月23日

——行业周报

投资评级：看好（维持）初敏（分析师）张可（分析师）杨哲（分析师）

chumin@kysec.cnzhangke1@kysec.cnyangzhe@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790522080008证书编号：S0790523070001证书编号：S0790524100001

互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证

综合沪深300

67%（1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合

50%协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用

行34%户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或

业

周17%有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx

报0%

指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年

-17%CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担忧。

2024-112025-032025-07

数据来源：聚源AI：Mid-training有望延续ScalingLaw，提升本轮算力需求可预见性

Mid-training的重要性逐步提升，旨在通过“更结构化的监督信号”提升下游泛

相关研究报告化能力，延续ScalingLaw。Mid-training的兴起给我们三大启示：（1）算力、资

本的边际投入能得到较为明确的边际产出，或将成为CSP上调CapEx的一个重

《AI需求可预见性愈发清晰，关注

要底层支撑；（2）Mid-training阶段提供了更为精细规整的数据，也更利于后续

Robotaxi产业机会—行业周报》

RL阶段的训练，进一步强化了对于专业数据标注的需求，目前已孕育出三家百

-2025.11.16

《2025扩品类、卡位全球，2026深度亿美元估值的数据标注企业；（3）Mid-training同样将刺激DataInfta产业的AI

化需求。

经营、品质心智决胜—海外消费行业

开

源年度投资策略》-2025.11.7电子：存储涨价引发消费电子供应链担忧，本周回调较深

证《海内外科技叙事持续共振，不负时本周20251121）恒生科技指数跌幅7.2%，其中消费电子跌幅更深，

券

代把握AI主线机会—海外科技行业舜宇光学科技、高伟电子、丘钛科技、瑞声科技、小米集团跌幅分别为

证2026年度投资策略》-2025.11.59.1%/8.8%/17.9%/6.8%/10.1%，主要由于市场担心存储涨价对手机销量以及供应

券

研链报价的影响。中芯国际、华虹半导体跌幅分别为6.4%/5.2%。2025年11月25