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2025年特许金融分析师信用衍生品概述：信用违约互换基础专题试卷及解析

2025年特许金融分析师信用衍生品概述：信用违约互换基础专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在信用违约互换（CDS）合约中，信用保护买方的主要目的是什么？

A、获取标的资产的资本利得

B、对冲参考实体发生信用事件的风险

C、参与标的公司的经营管理

D、获得参考实体的股息收入

【答案】B

【解析】正确答案是B。CDS的核心功能是信用风险转移，保护买方通过支付保费获得对参考实体信用事件的保障。A选项属于股票投资目的，C选项是股东权利，D选项与债券投资相关，均不符合CDS的本质特征。知识点：CDS基本功能。易错点：混淆CDS与股票/债券的投资目的。

2、下列哪项通常不被视为标准CDS合约中定义的信用事件？

A、破产

B、债务违约

C、信用评级下调

D、债务重组

【答案】C

【解析】正确答案是C。ISDA标准CDS合约明确将破产、支付违约和债务重组列为信用事件，而评级下调属于市场风险事件，不触发赔付。知识点：信用事件定义。易错点：误将所有负面信用变化都视为信用事件。

3、CDS的信用利差主要反映什么？

A、无风险利率水平

B、参考实体的信用风险溢价

C、市场流动性状况

D、通货膨胀预期

【答案】B

【解析】正确答案是B。CDS利差本质是市场对参考实体信用风险的定价，包含违约概率和损失率。A、C、D虽会影响利差，但不是核心决定因素。知识点：CDS定价原理。易错点：忽略信用风险在利差中的主导作用。

4、在CDS交割方式中，现金交割与实物交割的主要区别在于？

A、现金交割需要转移债券所有权

B、实物交割涉及可交割债券的拍卖

C、现金交割更适用于流动性差的债券

D、实物交割会产生更低的结算成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。实物交割要求保护买方交付违约债券，保护卖方支付面值；现金交结则通过拍卖确定回收率后支付差价。A选项描述错误，C选项相反，D选项不成立。知识点：CDS结算机制。易错点：混淆两种交割方式的操作流程。

5、CDS合约的最便宜可交割债券（CTD）概念适用于哪种交割方式？

A、仅现金交割

B、仅实物交割

C、两种交割方式均适用

D、仅适用于指数CDS

【答案】B

【解析】正确答案是B。实物交割时，保护买方可选择满足合约条件的任何债券，自然会选择价格最低的CTD债券。现金交割不涉及实际债券交付。知识点：实物交割特点。易错点：忽略CTD概念与实物交割的关联性。

6、CDS指数产品（如CDX）与单一名称CDS的主要区别是？

A、指数CDS只能现金交割

B、指数CDS包含多个参考实体

C、指数CDS期限更长

D、指数CDS无信用事件定义

【答案】B

【解析】正确答案是B。指数CDS通过分散化降低单一实体风险，包含一篮子公司。A选项错误（多数可实物交割），C选项不必然，D选项错误（同样有信用事件定义）。知识点：CDS指数特征。易错点：忽视指数产品的组合特性。

7、CDS合约的前端费用（upfrontpayment）通常出现在什么情况下？

A、标准票息高于市场利差时

B、参考实体评级为AAA时

C、合约期限超过5年时

D、信用事件发生后

【答案】A

【解析】正确答案是A。当标准化票息与市场利差存在差异时，需通过前端费用调整实际成本。B、C、D均非决定因素。知识点：CDS费用结构。易错点：不理解前端费用的调节机制。

8、CDS的基差风险（basisrisk）主要指？

A、CDS利差与债券信用利差的差异

B、不同评级债券的收益率差

C、利率期限结构的不匹配

D、跨境交易的汇率风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差风险特指CDS与标的债券对冲不完全产生的风险，主要源于市场分割和流动性差异。B、C、D属于其他类型风险。知识点：CDS交易风险。易错点：将基差风险与其他市场风险混淆。

9、CDS合约的信用事件决定委员会（CDC）的主要职责是？

A、设定CDS市场报价

B、裁决信用事件是否发生

C、计算前端费用

D、监管CDS交易对手方

【答案】B

【解析】正确答案是B。CDC是ISDA设立的独立机构，负责对争议性信用事件做出权威裁决。A、C、D分别属于市场、合约和监管职能。知识点：CDS争议解决机制。易错点：误将CDC职能与市场操作混淆。

10、CDS的回收率（recoveryrate）假设对定价的影响是？

A、回收率越高，CDS利差越低

B、回收率越高，CDS利差越高

C、回收率只影响前端费用

D、回收率与定价无关

【答案】A

【解析】正确答案是A。回收率上升意味着违约损失率下降，因此保护价值降低，利差收窄。B选项方向相反，C、D明显错误。知识点：CDS定价要素。易错点：忽略回收率与损失率的反向关系。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2