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2025年特许金融分析师自由现金流估值常见错误分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值常见错误分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值中，分析师最常犯的错误之一是混淆了公司自由现金流（FCFF）和股权自由现金流（FCFE）的适用场景。以下哪种情况最适合使用FCFE模型？

A、评估高杠杆且资本结构稳定的公司

B、评估资本结构频繁变动的公司

C、评估无杠杆或低杠杆的公司

D、评估跨国公司时需要考虑汇率风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。FCFE模型适用于评估无杠杆或低杠杆的公司，因为其现金流直接归属于股东。A选项错误，高杠杆公司更适合用FCFF模型；B选项错误，资本结构变动频繁时FCFF更稳定；D选项与模型选择无关。知识点：FCFE与FCFF的适用场景。易错点：忽视公司杠杆水平对模型选择的影响。

2、在计算自由现金流时，分析师容易忽略非现金支出对现金流的影响。以下哪项属于应加回的非现金支出？

A、应付账款增加

B、折旧与摊销

C、存货减少

D、应收账款增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。折旧与摊销是非现金支出，应在计算自由现金流时加回。A、C、D选项属于营运资本变动，需单独调整。知识点：非现金支出的识别与调整。易错点：混淆非现金支出与营运资本变动。

3、在预测未来自由现金流时，分析师常犯的错误是过度依赖历史数据。以下哪种方法可以缓解这一问题？

A、直接使用过去五年的平均增长率

B、结合行业趋势和公司战略调整增长率

C、仅参考管理层预测

D、忽略宏观经济因素

【答案】B

【解析】正确答案是B。结合行业趋势和公司战略调整增长率可以平衡历史数据与未来预期。A选项过于机械；C选项可能存在管理层乐观偏差；D选项忽略重要外部因素。知识点：增长率预测的合理性。易错点：盲目依赖单一数据源。

4、在计算终值时，分析师常犯的错误是使用不合理的永续增长率。以下哪种永续增长率最可能被接受？

A、5%

B、10%

C、2%

D、8%

【答案】C

【解析】正确答案是C。永续增长率通常接近长期GDP增长率或通胀率，2%较为合理。A、B、D选项过高，可能导致终值虚高。知识点：永续增长率的合理性。易错点：忽视永续增长率与宏观经济的一致性。

5、在自由现金流估值中，分析师容易忽略资本性支出（CapEx）的预测误差。以下哪种方法可以更准确预测CapEx？

A、直接使用历史平均值

B、结合公司扩张计划和技术更新需求

C、忽略CapEx的影响

D、仅参考行业平均水平

【答案】B

【解析】正确答案是B。结合公司扩张计划和技术更新需求可以更准确预测CapEx。A选项过于简化；C选项完全错误；D选项忽略公司特异性。知识点：CapEx的预测方法。易错点：忽视公司战略对CapEx的影响。

6、在调整营运资本时，分析师常犯的错误是忽略季节性波动。以下哪种方法可以解决这一问题？

A、使用年度平均营运资本

B、按季度调整营运资本

C、忽略营运资本变动

D、仅参考同行业数据

【答案】B

【解析】正确答案是B。按季度调整营运资本可以捕捉季节性波动。A选项可能掩盖波动；C选项完全错误；D选项忽略公司特异性。知识点：营运资本的季节性调整。易错点：忽视时间维度对营运资本的影响。

7、在自由现金流估值中，分析师容易混淆折现率的选择。以下哪种情况适合使用WACC？

A、评估股权价值

B、评估公司整体价值

C、评估债券价值

D、评估项目可行性

【答案】B

【解析】正确答案是B。WACC适用于评估公司整体价值（FCFF模型）。A选项应使用股权成本；C选项应使用债券收益率；D选项可能使用项目特定折现率。知识点：折现率与估值模型的匹配。易错点：混淆折现率的适用场景。

8、在计算自由现金流时，分析师常犯的错误是忽略税收的影响。以下哪种税收调整是正确的？

A、使用法定税率而非实际税率

B、忽略递延税项

C、使用实际税率并考虑递延税项

D、假设税率为零

【答案】C

【解析】正确答案是C。使用实际税率并考虑递延税项可以更准确反映税收影响。A选项可能高估税负；B选项忽略重要调整；D选项完全错误。知识点：税收调整的准确性。易错点：忽视实际税率与法定税率的差异。

9、在自由现金流估值中，分析师容易忽略非经营性资产的影响。以下哪项属于非经营性资产？

A、核心业务设备

B、存货

C、长期股权投资

D、应收账款

【答案】C

【解析】正确答案是C。长期股权投资属于非经营性资产，需单独估值。A、B、D选项属于经营性资产。知识点：非经营性资产的识别。易错点：混淆经营性与非经营性资产。

10、在敏感性分析中，分析师常犯的错误是忽略关键变量的相关性。以下哪种方法可以解决这一问题？

A、单独测试每个变量

B、考虑变量间的相关性

C、忽略相关性假设

D、仅测试单一变量

【答