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2025年金融风险管理师债券凸性与实际投资案例分析专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师债券凸性与实际投资案例分析专题

试卷及解析

2025年金融风险管理师债券凸性与实际投资案例分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在其他条件相同的情况下，下列哪种债券的凸性最大？

A、10年期零息债券

B、10年期附息债券

C、5年期零息债券

D、5年期附息债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。凸性衡量的是债券价格收益率曲线的弯曲程度。在其他条

件相同时，债券的凸性与久期和现金流分布有关。零息债券的所有现金流集中在到期

日，其价格对收益率变化的敏感性（久期）最大，因此其凸性也最大。同时，期限越长，

凸性越大。10年期零息债券同时满足这两个条件，因此凸性最大。B、C、D选项的债

券要么期限较短，要么现金流分散，凸性均小于A。知识点：债券凸性的决定因素。易

错点：容易混淆久期和凸性的关系，误认为高票息债券凸性更大。

2、当市场利率发生较大幅度变动时，仅使用久期来估计债券价格变动会产生误差，

其主要原因是？

A、久期忽略了债券的信用风险

B、久期假设价格与收益率呈线性关系

C、久期没有考虑债券的流动性风险

D、久期计算不包含再投资风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。久期是债券价格对收益率变化的一阶导数，它假设价格与

收益率之间是线性关系。但实际上，价格收益率关系是凸向原点的曲线，尤其是在利率

大幅变动时，线性近似会产生较大误差。凸性作为二阶导数，修正了这一非线性关系。

A、C、D选项描述的风险因素虽然重要，但不是久期估计价格变动产生误差的直接原

因。知识点：久期的局限性及凸性的修正作用。易错点：将久期估计误差与其他风险因

素混淆。

3、一位投资组合经理希望构建一个对利率变动免疫的投资组合，他应该主要关注？

A、最大化投资组合的凸性

B、使投资组合的久期等于投资期限

C、选择高信用评级的债券

D、分散投资于不同行业的债券

2025年金融风险管理师债券凸性与实际投资案例分析专题试卷及解析2

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率免疫策略的核心是使资产（债券组合）的久期与负债

（投资期限）的久期相匹配，从而无论利率上升还是下降，资产的价值变化都能覆盖负

债的变化。A选项虽然高凸性在利率大幅波动时有利，但不是免疫策略的核心。C、D

选项是风险管理的常规做法，但与利率免疫无直接关系。知识点：利率免疫策略原理。

易错点：误认为免疫策略是追求高收益或低风险，而忽略了久期匹配的核心。

4、对于一只可赎回债券，当市场利率下降时，其价格表现与同等条件的普通债券

相比，通常会？

A、上涨得更快

B、上涨得更慢

C、下跌得更快

D、表现完全一致

【答案】B

【解析】正确答案是B。可赎回债券赋予发行人在利率下降时提前赎回债券的权利。

当市场利率下降，债券价格上升时，发行人赎回债券的可能性增大，这给债券价格设置

了一个“天花板”（赎回价格）。因此，其价格上涨幅度会受到抑制，慢于普通债券。这种

现象被称为“负凸性”。A、C、D选项均不符合可赎回债券的特性。知识点：可赎回债券

的价格特性及负凸性。易错点：不理解嵌入式期权对债券价格的影响。

5、在构建债券投资组合时，若预期未来利率将大幅波动但方向不明，一个理性的

策略是？

A、构建子弹式组合

B、构建杠铃式组合

C、构建阶梯式组合

D、集中投资于短期债券

【答案】B

【解析】正确答案是B。杠铃式组合将资金集中投资于短期和长期债券，而较少投

资于中期债券。这种组合在利率大幅波动时表现更优：如果利率上升，短期债券到期后

可以再投资于更高收益的资产；如果利率下降，长期债券的价格会大幅上涨，锁定高收

益。其组合凸性通常较高，能从利率波动中获益。A、C、D策略在应对方向不明的大

幅波动时，灵活性和收益潜力不如杠铃式组合。知识点：债券组合构建策略及其应用场

景。易错点：不清楚不同组合结构在利率不同变动情景下的优劣