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2025年特许金融分析师财务预测与估值基础专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师财务预测与估值基础专题试卷及解

析

2025年特许金融分析师财务预测与估值基础专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在进行财务预测时，分析师通常将销售预测作为起点，主要是因为？

A、销售预测是唯一可以准确预测的财务指标

B、大多数其他财务项目（如成本、资产）都与销售收入存在直接或间接的关系

C、销售预测不受宏观经济因素影响

D、销售预测可以独立于公司战略进行

【答案】B

【解析】正确答案是B。销售预测是财务预测的基石，因为销售活动驱动了企业的

成本、费用、资产需求和融资需求。例如，销售成本通常与销售收入成正比，而存货、应

收账款等营运资本项目也随销售水平变化。A错误，销售预测并非唯一可预测的指标，

且其本身也存在不确定性。C错误，销售预测深受宏观经济、行业趋势和消费者行为影

响。D错误，销售预测必须与公司的市场战略和增长计划保持一致。知识点：财务预测

的起点与逻辑。易错点：误认为销售预测可以孤立进行，而忽略了其与公司整体运营的

联动性。

2、在构建预测资产负债表时，以下哪个项目通常不随销售收入的增长而自发增加？

A、应付账款

B、存货

C、长期银行贷款

D、应收账款

【答案】C

【解析】正确答案是C。应付账款、存货和应收账款都属于经营性营运资本项目，它

们的规模通常会随着销售活动的增加而自发性地同向变动。而长期银行贷款属于融资

活动，其规模的增长需要公司主动进行融资决策，如申请新贷款或发行债券，它不会随

着销售增长而自动增加。知识点：自发融资与可自由支配融资的区别。易错点：混淆经

营性项目和融资性项目对销售增长的敏感性。

3、在进行公司估值时，使用企业自由现金流（FCFF）模型最关键的假设是？

A、公司的资本结构在未来保持稳定

B、公司未来的增长率能够准确预测

C、加权平均资本成本（WACC）的计算准确无误

D、公司能够持续经营到无限期

【答案】C

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【解析】正确答案是C。虽然所有选项都重要，但WACC是折现未来现金流的关键

变量，微小的变动都会对估值结果产生巨大影响。A是FCFF模型的一个常见简化假

设，但非最关键。B是所有预测模型的共同挑战，但模型的稳健性更依赖于折现率的合

理性。D是持续经营假设，是大多数估值的基础前提，但WACC的准确性直接影响估

值结果的数值。知识点：FCFF估值模型的核心要素。易错点：过分关注增长率预测，

而忽视了折现率（WACC）在估值中的敏感性。

4、一家公司正在从高速增长期过渡到稳定增长期，在进行估值时，分析师应如何

调整其预测？

A、继续使用高速增长率进行预测，因为历史趋势会延续

B、降低增长率预期，并相应调整风险水平（如WACC）和再投资率

C、立即将增长率设为零，以反映成熟期的特征

D、只调整增长率，其他参数保持不变

【答案】B

【解析】正确答案是B。公司进入稳定期后，其增长潜力下降，因此增长率预期应

降低。同时，业务风险通常减小，可能导致WACC下降。此外，公司维持高增长所需

的资本支出会减少，再投资率也应下调。A错误，忽视了生命周期的变化。C错误，稳

定增长不等于零增长。D错误，增长、风险和再投资是相互关联的，必须协同调整。知

识点：多阶段估值模型（如两阶段模型）的应用。易错点：在阶段转换时，未能系统性

地调整所有相关财务参数。

5、在相对估值法中，市盈率（P/E）指标最主要的局限性是？

A、计算复杂，不易获取数据

B、对于亏损或盈利极低的公司没有意义

C、无法跨行业进行比较

D、不受会计政策差异的影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。市盈率的分母是每股收益（EPS），当公司亏损或盈利接近

零时，P/E比率会失去意义或变得极端，无法用于比较。A错误，P/E计算简单，数据

易得。C错误，虽然