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2025年特许金融分析师自由现金流估值模拟题训练专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值模拟题训练专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在进行企业自由现金流（FCFF）估值时，以下哪项不属于计算FCFF时需要调整的项目？

A、折旧与摊销

B、资本性支出

C、股利支付

D、营运资本变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。FCFF的计算公式为：FCFF=EBIT(1税率)+折旧与摊销资本性支出营运资本变动。股利支付属于融资活动现金流，与FCFF计算无关。知识点：FCFF的构成要素。易错点：容易混淆FCFF与FCFE的区别，FCFE才需要考虑股利支付。

2、在自由现金流估值中，以下哪种情况最可能导致终值计算结果被高估？

A、使用过高的永续增长率

B、使用过低的折现率

C、忽略营运资本变动

D、高估资本性支出

【答案】A

【解析】正确答案是A。终值计算通常采用永续增长模型，过高的永续增长率会显著放大终值结果。知识点：终值计算方法。易错点：永续增长率通常不应超过长期GDP增长率，这是常见的估值陷阱。

3、在计算加权平均资本成本（WACC）时，以下哪项权重最合适？

A、账面价值权重

B、市场价值权重

C、目标资本结构权重

D、历史平均权重

【答案】C

【解析】正确答案是C。WACC计算应采用目标资本结构权重，因为它反映了企业未来的融资策略。知识点：WACC计算方法。易错点：实务中常误用账面价值权重，但市场价值权重更合理，而目标权重最具前瞻性。

4、以下哪种情况会提高企业的自由现金流？

A、增加存货

B、延长应付账款周期

C、提高税率

D、增加资本性支出

【答案】B

【解析】正确答案是B。延长应付账款周期可以减少营运资本占用，从而增加自由现金流。知识点：营运资本管理对FCF的影响。易错点：容易忽略应付账款也是营运资本的一部分，其变动会影响FCF。

5、在FCFE估值中，以下哪项不属于调整项目？

A、净借款

B、优先股股利

C、折旧与摊销

D、利息费用

【答案】D

【解析】正确答案是D。FCFE是从FCFF调整而来，需要扣除税后利息费用，但利息费用本身不是调整项目。知识点：FCFE与FCFF的关系。易错点：容易混淆需要调整的项目和调整依据。

6、以下哪种情况会降低企业的终端增长率？

A、行业进入壁垒提高

B、技术进步加速

C、市场需求稳定增长

D、政策支持力度加大

【答案】B

【解析】正确答案是B。技术进步加速会加剧竞争，降低长期增长率预期。知识点：终端增长率的决定因素。易错点：容易忽略技术变革对长期增长的影响。

7、在自由现金流折现模型中，以下哪种折现率最适用于FCFF？

A、股权成本

B、债务成本

C、加权平均资本成本

D、无风险利率

【答案】C

【解析】正确答案是C。FCFF代表企业整体现金流，应使用WACC折现。知识点：折现率选择原则。易错点：容易混淆FCFF和FCFE对应的折现率。

8、以下哪种调整会提高企业的FCFF？

A、增加研发支出

B、降低税率

C、提高折旧率

D、增加营运资本

【答案】B

【解析】正确答案是B。降低税率直接增加税后利润，从而提高FCFF。知识点：税收对FCF的影响。易错点：容易忽略税率变化对FCF的直接影响。

9、在计算企业价值时，以下哪项不属于需要加回的非经营性资产？

A、超额现金

B、长期股权投资

C、商誉

D、闲置资产

【答案】C

【解析】正确答案是C。商誉是经营性资产，不需要单独加回。知识点：非经营性资产的识别。易错点：容易混淆商誉与其他非经营性资产的区别。

10、以下哪种情况会提高企业的WACC？

A、降低债务比例

B、提高股权成本

C、降低债务成本

D、增加税收优惠

【答案】B

【解析】正确答案是B。股权成本提高会直接拉高WACC。知识点：WACC的影响因素。易错点：容易忽略股权成本对WACC的直接影响。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值中，以下哪些因素会影响终端增长率的选择？

A、行业生命周期阶段

B、通货膨胀预期

C、企业竞争优势

D、GDP长期增长率

E、管理层预测

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。终端增长率应基于宏观经济和行业基本面，管理层预测可能存在主观性。知识点：终端增长率的确定方法。易错点：容易过度依赖管理层预测而忽略客观因素。

2、以下哪些项目会影响企业自由现金流的计算？

A、折旧与摊销

B、营运资本变动

C、利息费用

D、资本性支出

E、股利支付

【答案】A、B、D

【解析】正确答案是A、B、D。利息费用和股利支付属于融资活动，不影响FCFF。知识点：FCFF的构成要素。易错点：容易混淆经营性现金流和融资性现金流。

3、在计算WACC时，需要考虑以下哪些因素？