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2025年特许金融分析师科技行业EV_SALES乘数估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师科技行业EV_Sales乘数估值专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师科技行业EV_Sales乘数估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在科技行业估值中，EV/Sales乘数相比P/E乘数的主要优势是什么？

A、计算更为简便

B、不受资本结构影响

C、更适用于盈利为负的公司

D、反映市场情绪更准确

【答案】C

【解析】正确答案是C。EV/Sales乘数适用于盈利为负或波动的科技公司，因为销

售收入相对稳定。A选项错误，两者计算复杂度相当；B选项错误，EV已考虑债务影

响；D选项错误，市场情绪反映程度取决于具体情境。知识点：相对估值法选择原则。

易错点：混淆EV/Sales与P/E的适用场景。

2、以下哪种情况最不适合使用EV/Sales乘数估值？

A、初创期SaaS公司

B、半导体制造企业

C、电商平台

D、云计算服务商

【答案】B

【解析】正确答案是B。半导体企业具有高资本支出特性，EV/EBITDA更适用。A、

C、D选项企业都具有轻资产、高增长特征，适合EV/Sales估值。知识点：行业特征与

估值乘数匹配。易错点：忽视资本密集型行业的特殊性。

3、科技行业EV/Sales乘数通常高于传统行业的主要原因是？

A、更高的销售增长率

B、更低的财务杠杆

C、更强的品牌价值

D、更稳定的现金流

【答案】A

【解析】正确答案是A。科技公司高增长预期支撑较高估值乘数。B选项与EV/Sales

相关性弱；C、D选项虽重要但非主要因素。知识点：增长预期对估值乘数的影响。易

错点：过度关注静态指标而忽略增长因素。

4、在比较EV/Sales乘数时，以下哪项调整最为关键？

A、会计政策差异

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B、地区税收差异

C、收入确认方式

D、汇率波动影响

【答案】C

【解析】正确答案是C。科技公司收入确认方式差异显著（如SaaS的递延收入），

直接影响可比性。A、B、D选项虽需考虑但影响较小。知识点：可比公司分析调整要

点。易错点：忽视收入质量差异。

5、EV/Sales乘数估值法最可能高估哪种类型的科技公司？

A、成熟期软件企业

B、硬件制造商

C、用户基数大但变现能力弱的公司

D、B2B服务提供商

【答案】C

【解析】正确答案是C。高用户基数但低ARPU（每用户平均收入）的公司，EV/Sales

可能虚高。A、B、D选项公司变现模式更清晰。知识点：收入质量与估值陷阱。易错

点：仅关注收入规模忽略变现效率。

6、以下哪项因素会导致科技行业EV/Sales乘数系统性下降？

A、利率上升周期

B、监管政策放松

C、技术突破加速

D、并购活动增加

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率上升降低未来现金流折现价值，压制估值乘数。B、C、

D选项通常支撑更高估值。知识点：宏观因素对估值的影响。易错点：忽视利率对成长

股估值的敏感性。

7、在EV/Sales乘数分解分析中，“SalesQuality”主要指？

A、收入增长率

B、收入可持续性

C、收入地域分布

D、收入季节性波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。收入质量核心是可持续性和可预测性。A、C、D是收入特

征但非质量核心。知识点：收入质量评估维度。易错点：混淆收入特征与质量概念。

8、科技行业使用EV/Sales乘数时，最需要警惕的财务操纵是？

A、资本化研发支出

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