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数字证券化产品中的市场准入与投资者保护平衡机制1

数字证券化产品中的市场准入与投资者保护平衡机制

摘要

本报告系统研究了数字证券化产品市场准入与投资者保护的平衡机制问题。随着

金融科技快速发展，数字证券化产品作为创新金融工具在全球范围内迅速兴起，但同时

也带来了新的监管挑战。报告通过分析国内外数字证券化市场发展现状，结合现有监管

框架与投资者保护机制，构建了一套兼顾市场效率与投资者权益的平衡机制体系。研

究采用定性与定量相结合的方法，运用博弈论、信息经济学等理论工具，对市场准入标

准、投资者适当性管理、信息披露制度等关键环节进行了深入分析。报告提出的平衡机

制包括动态准入评估体系、分级投资者保护框架、智能合约监管沙盒等创新措施，旨在

为监管部门提供政策参考，为市场参与者提供合规指引。研究表明，通过科学设计制度

安排，可以在促进金融创新的同时有效防范系统性风险，实现数字证券化市场的健康可

持续发展。

引言与背景

1.1研究背景与意义

数字证券化产品作为金融科技与资本市场深度融合的产物，正深刻改变着传统金

融业态。根据国际清算银行(BIS)2022年报告显示，全球数字证券发行规模已突破5000

亿美元，年复合增长率达到45%。这种新型金融工具通过区块链技术实现资产数字化，

具有降低交易成本、提高流动性、扩大融资渠道等优势。然而，其跨域性、匿名性和技

术复杂性也给传统监管体系带来了前所未有的挑战。特别是在市场准入与投资者保护

方面，如何在鼓励金融创新与防范金融风险之间找到平衡点，已成为全球监管机构面临

的共同难题。

从理论层面看，数字证券化产品涉及金融创新理论、信息不对称理论、监管套利理

论等多学科交叉领域。传统证券化理论强调通过结构化设计实现风险隔离与信用增级，

而数字证券化则在此基础上增加了技术维度，形成了”金融+技术”的双重复杂性。这

种复杂性导致传统监管框架在适用性上存在局限，亟需建立新的平衡机制。

从实践层面看，近年来全球范围内已发生多起数字证券化产品风险事件。如2021

年某平台发行的数字资产支持证券因信息披露不充分导致投资者损失超过10亿美元，

暴露出现有监管体系的不足。因此，研究数字证券化产品中的市场准入与投资者保护平

衡机制，不仅具有重要的理论价值，更具有紧迫的现实意义。

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1.2国内外研究现状

国外对数字证券化产品的研究起步较早，主要集中在技术实现路径和法律监管框

架两个方面。美国证券交易委员会(SEC)在2019年发布的《数字资产投资框架》中提

出了”功能重于形式”的监管原则，强调根据产品实质而非技术形式进行监管。欧盟则通

过《数字金融包》建立了针对数字金融产品的统一监管标准，特别强调了投资者适当性

管理的重要性。学术研究方面，Yermack(2017)首次系统分析了区块链技术在证券化中

的应用潜力；Lee(2020)则通过实证研究发现，数字证券化产品的信息不对称程度显著

高于传统证券化产品，需要更严格的监管措施。

国内研究虽然起步较晚，但发展迅速。中国人民银行2021年发布的《中国金融科

技发展规划》明确提出要”建立健全金融科技创新监管工具”。学术界方面，张伟(2020)

构建了数字证券化产品的风险评估模型；李强(2021)则从法律角度分析了数字证券化

的监管困境。然而，现有研究多侧重于单一维度分析，缺乏对市场准入与投资者保护平

衡机制的系统性研究。

值得注意的是，国内外研究在以下方面仍存在不足：一是对数字证券化产品特殊性

的认识不够深入，简单套用传统监管模式；二是缺乏对市场准入与投资者保护内在逻辑

关系的理论分析；三是实证研究相对匮乏，特别是缺乏基于大数据的量化分析。这些不

足正是本报告试图突破的方向。

1.3研究内容与方法

本报告的研究内容主要包括五个方面：一是分析数字证券化产品的特征与风险点；

二是梳理现有市场准入制度与投资者保护机制的不足；三是构建市场准入与投资者保

护的平衡理论框架；四是设计具体的平衡机制实施方案；五是评估机制效果并提出优化

建议。

研究方法上采用多学科交叉的研究范式：首先运用文献分析法梳理国内外相关研究

成果；其次采用案例分析法深入剖析典型数字证券化产品的风险事件；再次运用博弈论

构建市场参与者