【浦银国际-2025研报】阿里巴巴-W（09988）：云业务需求旺盛，闪购投入或将收缩.pdfVIP

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阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：云业务需赵丹

首席互联网分析师浦

求旺盛，闪购投入或将收缩dan_zhao@银

(852)28086436国

杨子超,CFA际

收入优于市场预期：公司FY26Q2收入人民币2,478亿元，同比增长

互联网分析师

5%，高于市场预期2.5%；若剔除高鑫和银泰的已处置收入，同口径收

charles_yang@

入同比增长15%；调整后净利润为104亿元，同比下降72%，不及市(852)28086409

场预期的142亿元，主要受即时零售投入影响，调整后净利率降至4.2%。

2025年11月26日

公

司

CMR维持双位数增长，即时零售UE得到显著改善：FY26Q2中国电商阿里巴巴（9988.HK）

研

收入同比增长16%至1,326亿元，其中客户管理收入（CMR）同比增长目标价（港元）195

究

10%，主要由takerate提升所带动，包括基础软件服务费和“全站推潜在升幅/降幅+24%

广”渗透率提升。随着基础软件服务费技术影响消退，预计未来季度目前股价（港元）157.8

CMR增速将放缓。即时零售收入同比增长60%，主要得益于淘宝闪购52周内股价区间（港元）76.7-186.2

的订单增量。公司已完成规模快速扩张阶段，目前订单份额稳定，非总市值（百万港元）2,977,827

茶饮订单占比超过75%。而随着订单结构推动AOV增长，GMV份额稳近3月日均成交额（百万）20,155.8