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《黑天鹅》读后感

202x年x月x日

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《黑天鹅》读后感引言：

爱因斯坦说：复利是世界第八大奇迹，巴菲特的两条投资标准第一，不要亏钱。其次，永久不要遗忘第一条。持续、稳定的复利增长能够带给持有人更好的持有体验，也是大多数资产管理人追求的目标。

资产管理的核心是风险管理，持续稳定的收益是风险管理的结果，要获得抱负的结果不是靠紧盯着记分牌，而是要时刻关注过程是不是正确执行。

风险管理所面对的是世界的种种不确定性，黑天鹅大事好像越来越多，影响越来越大，可猜测性越来越弱，但是尽管如此，却可以做好事前的预案。纳西姆尼古拉斯塔勒布的《黑天鹅》关于随机性和风险的论述堪称一部不朽之作，其中的很多思想，为我们投资供应了极佳的借鉴。

金融市场是极端世界，重大大事的影响超乎想象。本篇读书笔记聚焦于总结书中分析的我们对于世界的认知和将来的猜测是如何犯错的，包括证明谬误、叙述谬误、缺乏非线性生疏、样本偏差、玩耍谬误，通过理解这些犯错的方式，有助于我们在投研工作中尽力避开这些错误，并且能够尽可能全面的考虑更多的可能性，提前做好应对，从而使得我们投研工作中的问题清单更为完备，尽可能的削减犯错，并且把犯错的代价把握的尽可能小一些。

一、平均世界VS极端世界

认清我们所处的环境，是平均的，还是极端的，对于资产管理人来说，是极其重要的。金融市场是极端世界，而不是平均世界。

在塔勒布关于随机性的认知中，他将世界分为平均世界和极端世界。在平均世界中，个体对整体的影响微不足道；而在极端世界中，个体对整体可以产生不成比例的影响。

在平均世界中，个体的单独影响很小，只有群体影响才大。当样本量足够大的时候，任何个体都不会对整体产生重大影响。最大的观看值虽然单独观看起来令人惊异，但是对整体而言则微不足道。我们假设某一天上海的某个商业中心中有1万人，假如我们把这些人的身高作为观看样本，那么即便姚明在场也不行能对平均或者总体身高产生多大影响。

在极端世界中，则和平均世界完全不同，个体能够对整体产生不成比例的影响。同样还是在上面的场景中，我们只需要把观看样本从身高变为财宝，就会使状况产生根本性的变化，假如碰巧这1万人中有一个是我对钱从来都没有爱好的马云爸爸或者设定一个小目标，能不能先挣他一个亿的思聪他爸的时候，单独个体的财宝可能超越其他个体的总和，大大提升样本的总值和平均值。除了财宝之外，类似的例子还出名人知名度、网络搜寻量、地震造成的损失、战斗的死亡人数、公司规模等。

在平均世界中，随着样本规模的增加，观测到的平均值就越来越稳定，高斯曲线的分布就越来越集中，越来越窄。也就是说，在平均世界之中，不确定性在平均化之下消逝，大数定律行之有效。在平均世界，小概率大事可以被忽视，由于这些大事不会对结果产生翻天覆地的影响。这意味着，假如我们在平均世界之中，追求或许率的事情，随着拉长时间，那么我们就能够取得大数定律所带来的结果。比如，在一个难有破坏性创新从而导致变化的市场，假如一家公司致力于打造更廉价、更优质、更能够代表身份品尝、更有粘性的产品，能够拥有更宽敞的渠道，那么他从极或许率上来看，能够持续取得较为抱负的市场份额，甚至持续扩大其份额。这就是一种相对较强的确定性。

图：平均世界听从高斯曲线图片

在极端世界，事情就完全不同了。即便样本持续增加，一次黑天鹅大事的消灭，就可能完全转变之前的结果。这和资产管理有什么关系?大家还记得大明湖畔的长期资本管理公司吗?一次小概率大事，让诺奖获得者云集，久负盛名的常胜将军在瞬间轰然倒塌。202x年5月，LeggMason基金公司的首席策略分析师做了一个争辩，收集了标普5指数30年来的每日价格变化，共有73个样本数据，30年间指数复合年收益率为9.5%。假如去掉50个业绩最坏的交易日（不到样本总数的7），年复合收益率将暴涨到18.2%，比历史平均水平要高8.7%。假如除去50个业绩最好的交易日，年复合收益率将大幅降低到1%以下，比历史平均要低接近9%。类似的例子，在过去50年中，金融市场最极端的10天代表了一半的收益。

从上面的例子可以得到一个极其重要的结论：资产管理者所处的世界是极端世界，50个负面黑天鹅的日子和50个正面和天鹅的日子虽然数量极少，但是足以对整体结果产生超乎特别的影响。另外，依靠择时来做投资好像不是一个胜率较高的方法。A股市场，上市以来至今上涨超过10倍的股票有215个，占全部A股数量的6.41%。在美股选择出最佳交易日期的概率比在A股选出市场的10倍股更低，前者的收益率可能还不如后者，并且这还没有考虑方