广州发展-市场前景及投资研究报告-能源产业链，成长分红，攻守兼备.pdfVIP

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公2025年11月29日广州发展(600098)

司

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究

/——能源产业链布局成长分红攻守兼备

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫广东省综合能源平台，兼具稳成长及高分红。广州发展是广东省综合能源服务商，业务范围涵盖电力、能

源物流、燃气、新能源、储能、能源金融等领域。公司形成资源获取、运输、销售上中下一体化的全产业

证

券市场数据：2025年11月28日链布局模式，各业务协同性强。9M25公司归母净利润21.59亿元，同比增长36.1%。公司已连续26年

研收盘价（元）6.75稳定分红，近三年分红比例稳定在50%以上。2024年公司每股分红0.27元/股，分红比例54.67%，分

究一年内最高/最低（元）7.38/5.88红规模创历史新高，并在2025年首次实施中期分红。随着业绩基数提升，公司有望持续增加派息力度，

报市净率0.9成长分红兼备，保障投资人长期回报。

股息率%（分红/股价）4.00

告

流通A股市值（百万元）23,665⚫火电：在建机组保障成长，气电、煤电的容量电价稳定盈利能力。截至1H25，公司控股火电装机483.65

上证指数/深证成指3,888.60/12,984.08万千瓦，其中煤电装机250万千瓦、气电装机233.65万千瓦。在建项目有，广州增城旺隆2×460MW

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算气电项计划于2026年投产运行，珠江电厂2×600MW煤电环保替代项目首台机组已启设。2025年

广东省年度交易成交均价较广东省燃煤基准价已下浮13.5%，未来降幅空间极为有限。广东省发文，计

基础数据:2025年09月30日划将煤电和气电分别于2026年1月、2025年8月起提升容量电价，可部分抵消电量电价下降的不利影

每股净资产（元）7.84响。根据公司控股火电容量进行测算，容量电价可分别为公司煤电、气电年化增收1.6、4.0亿元。公司

资产负债率%62.83一体化运营降低燃料成本波动，叠加容量电价托底，公司火电盈利能力有望持续上行。

总股本/流通A股（百万）3,506/3,506

流通B股/H股（百万）-/-⚫新能源：装机稳步扩张，电价承压仍贡献利润增量。截至9M25，公司新能源项目覆盖全国20个省市，

风电和光伏总装机达595万千瓦，项目整体质地优秀消纳情况良好。近年来受风光上网电价下滑影响，

一年内股价与大盘对比走势：公司新能源毛利率有所下降，但仍为公司贡献重要利润增量。2020-2024年公司光伏毛利CAGR达27%，

广州发展沪深300指数(收益率)风电毛利CAGR达30.8%，保持高速增长趋势。2025年公司在新能源及储能领域计划投资45.63亿元，

40%占全年总资本开支计划的53%。

20%

0%⚫天然气：量增降本可期，潜力有望逐步兑现。公司天然气业务主体为广州燃气集团，业务