德力佳-市场前景及投资研究报告：风电齿轮箱，融资扩产.pdfVIP

2025年11月29日公司研究评级：买入(首次覆盖)

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专精风电齿轮箱，融资扩产续华章

——德力佳（603092）公司深度研究

近期走势投资要点:

本篇报告解决了以下核心问题：1）德力佳的公司概况及市场定位；

2）风电齿轮箱行业的供需格局与市场空间；3）德力佳的竞争优势

及业绩弹性。

国内第二大风电齿轮箱供应商，盈利能力行业领先。德力佳自2017

年成立以来专精风电主齿轮箱（增速器），目前产能约4000台，是

仅次于南高齿的国内第二大风电齿轮箱供应商。根据QYResearch，

2024年公司全球市占率10.4%、国内市占率16.2%。公司深度绑定

相对沪深300表现2025/11/28

金风科技、三一重能等核心客户，前五大客户营收占比长期维持在

表现1M3M12M90%以上。凭借稳定的订单和规模化降本，公司盈利能力远高于其

德力佳---他齿轮箱厂商，2025H1毛利率、净利率分别达25.4%、15.5%，较

沪深300-3.5%1.4%16.9%南高齿高出7.3pct、13.4pct。

市场数据2025/11/28乘行业东风上市融资扩产，业绩进入高速增长通道。2025年，在“十

当前价格（元）67.56四五”末和“136号文”的推动下，国内风电需求爆发，前三季度并

52周价格区间（元）61.56-96.94网量61.09GW，同比增长56.2%。同时，《风能北京宣言2.0》发

总市值（百万）27,024.01布后，“十五五”国内风机需求上修，年均有望达140GW、2万台。

流通市值（百万）2,260.05在双馈、半直驱机型占比上升的背景下，我们测算“十五五”年均

总股本（万股）40,000.01齿轮箱市场空间286亿元，较“十四五”增长47.4%。乘行业东风，

流通股本（万股）3,345.252025Q1-Q3公司实现归母净利润6.30亿元，同比增长65.0%，并

日均成交额（百万）274.78于2025年11月7日在上证主板上市，融资18.7亿元，扩产齿轮箱

近一月换手（%）27.541800台。产能投产后，公司市场份额有望进一步提升，业绩进入高

速增长通道。

β与α共振，盈利弹性有望持续释放。在“反内卷”背景下，2025

年1-10月国内主机中标价格较2024年增长8.8%，这部分价格有望

向上游传导，齿轮箱环节谈价空间扩大。同时，大宗原材料价格持

续下降，2022-2025H1公司铸件、锻件、轴承采购单价分别下