柳工-市场前景及投资研究报告：装载机+挖掘机，电动化+全球化，勇立潮头.pdfVIP

2025年11月29日公司研究评级：买入(维持)

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装载机+挖掘机比翼双飞，电动化+全球化勇立

潮头

——柳工（000528）公司深度研究

最近一年走势投资要点:

本篇报告解决了以下核心问题：1、柳工发展历史；2、柳工两大拳头产

品挖掘机、装载机的行业景气度分析；3、柳工电动化发展的分析。

行业β内外共振，挖机有望迎来新周期：1）内销：多复苏因素具备，

挖机底部显现。复苏因素包括挖机周期调整与存量替换、政策刺激

与超大工程建设、二手挖机加速出海等。2）出海：海外市场空间广

阔，新兴市场为我国挖掘机出海主要市场。一方面，国内主机厂市

场份额占比有较大提升空间。据KHL统计，2024年卡特彼勒和小松

相对沪深300表现2025/11/28

工程机械销售额市占率合计占比达到27.1%，国内龙头主机厂的市

表现1M3M12M场份额与海外龙头（卡特彼勒、小松）仍有较大差距；另一方面，

柳工3.9%7.6%10.5%从出口地区增速来看，亚非拉与区域增速较高，2025年1-8

沪深300-3.5%1.4%16.9%月，出口占比为23.4%的非洲累计增速达到69.5%。

市场数据2025/11/28装载机电动化大势所趋，装载机转型迅速：1）装载机市场呈现内销

当前价格（元）11.95复苏+外销持稳增长+电动化渗透率逐渐提升的局面。2）据灼识咨询

52周价格区间（元）9.32-13.56预计，中国电动装载机市场将继续快速增长，其市场规模将从2023

总市值（百万）24,285.71年的人民币29亿元增至2028年的人民币224亿元，复合年增长率

流通市值（百万）

24,267.53为50.1%。新能源渗透率从2019年的0.1%增长至2023年的7.9%，

总股本（万股）203,227.68并预计继续增长到2028年的41.5%。

流通股本（万股）203,075.55

日均成交额（百万）354.03柳工两大拳头产品受益土方率先复苏+电动化进程具备先发优势+积

近一月换手（%）1.97极打造成长业务板块：1）2016年-2025H1以来，公司的土石方铲

运机械营收占比均在57%以上，2025H1公司土石方铲运机械营收

相关报告占比达到64%；2）公司电动化产品具备先发优势：柳工于2014年

《柳工（000528）2025年半年报点评：内外业务开启电动化探索，再到2020年参与起草、编制了电动产品行业标准，

齐头并进，盈利能力持续提升（买入）*工程机械*据公司2025年半年报，公司已累计推出100余款电动化产品；3）

张钰莹》——2025-09-01公司战略新兴业务高质量增长，打