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业务扩张+科技赋能,数字货运龙头增长可期

满帮集团(YMM)

证券研究报告交通运输/公司深度研究报告/2025.11.29

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-28货运市场分散，数字货运平台应运而生：我国传统整车及大票零担市场供

收盘价(美元)11.35需双边高度分散、线下匹配低效。数字货运平台凭借在线聚合显著提升撮合效

流通股本(亿股)10.46率，渗透加速。我们预计2027年平台渗透率将达18%，对应市场规模约

每股净资产(元)38.84

1.5万亿元，2024-2027年CAGR约21%。格局上，龙头凭双边网络效

总股本(亿股)209.18

应持续放大规模优势，集中度提升加速，其中满帮集团以约45%份额居首。

最近12月市场表现

满帮集团抽佣覆盖率和佣金率双升，驱动公司增长加速：公司作为国内领先数字

80%货运平台，依托庞大运力池与运营优势持续扩张，2024年收入达112亿元，

60%5年CAGR35%。业务结构上，信息发布与增值服务随用户规模扩大稳健

40%增长；货运经纪在合规调整下短期承压；交易服务快速放量，抽佣覆盖率与佣

20%金率双升，成为拉动增长的新引擎。利润端，税费下降优化成本结构，叠加交

0%易服务占比提升带动毛利提升，净利率中枢有望持续抬升。

业务扩张+科技赋能，打开长期增长空间：增长侧，公司依托整车业务积

累的全国网络及成熟运营经验，持续扩张大票零担与同城业务；降本侧，新能

源重卡渗透带来能源成本下行，公司可通过运价指导与增值服务提升变现效

率，强化盈利弹性。更长期看，自动驾驶重卡商业化临近（2030年渗透率或

达10%），干线运输在人力与燃油端具备显著降本潜力。公司与头部科技企

业深度合作，有望率先受益智能干线落地，进一步提升效率并拓宽成长边界。

投资建议：我们预计公司2025–2027年收入分别为124.28/144.45/173.84

亿元，归母净利润分别为43.40/54.57/68.68亿元，对应PE分别为

19.36/15.40/12.24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策与监管风险，抽佣节奏不及预期，行业渗透不及预期，竞争

加剧风险

盈利预测

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币种(人民币元)2023A2024A2025E