担保债权凭证CDO.pptVIP

擔保債權憑證分券之評價步驟2：由於債務人違約不僅會造成上述的損失，也會影響投資者所收到的溢酬收益。以下看收益面。假設CDO發行者每年於付息t付給投資人利息（在存續期間內共付m次），令W為每年應賦予的公平溢酬，則持有CDO分券投資人在各付息時點t所收到的溢酬收益，其中擔保債權憑證分券之評價步驟2：Equitytranche涵蓋群組資產組合前0%~3%，則[C,D]=[0,400*3%]=[0,12]，此分券發行金額為12-0=12Equitytranche之表示如下：擔保債權憑證分券之評價步驟2：Mezzaninetranche涵蓋群組資產組合前3%~15%，則[C,D]=[400*3%,400*15%]=[12,60]，分券發行金額為60-12=48Mezzaninetranche之表示如下：擔保債權憑證分券之評價步驟2：Seniortranche涵蓋群組資產組合前15%~100%，則[C,D]=[400*15%,400*1]=[60,400]，分券發行金額為400-60=340Seniortranche之??表示如下：擔保債權憑證分券之評價步驟3：估計合理之信用價差(faircreditspread)最後，在無套利機制的情況下，期初的預期報酬等於預期損失，故透過PL=DL關係，估算每一層不同信用風險CDO分券合理的信用價差WEquitytranche公平溢酬為Mezzaninetranche公平溢酬為Seniortranche公平溢酬為實證方法與結果分析資料選取與研究對象實證結果分析檢驗資料的特性不同Copula的參數估計收益比較分析敏感度分析資料選取與研究對象透過台灣經濟資料庫(TEJ)取得企業信用風險指標（TaiwanCorporateCreditRiskIndex；TCRI）之評等低風險投資級從第一等級至第四等級之台灣上市企業公司發行無擔保債券之相關資訊，並作為擔保債權憑證所聯結之標的，共為153家。設定的CDO之條款限制、參數以及引用的資料名目本金每家公司之名目本金（NotionalAmount）均設為新台幣1,000,000元資料期間自民國92年1月1日至民國93年12月31日之日報酬資料。發行分券種類權益分券：〔該分券可涵蓋群組資產組合損失之前0%~3%〕次償分券：〔該分券可涵蓋群組資產組合損失之前3%~15%〕先償分券：〔該分券可涵蓋群組資產組合損失之前15%~100%〕資料選取與研究對象設定的CDO之條款限制、參數以及引用的資料無風險利率民國94年1月郵匯局一年期定存利率（r=1.665%）作為無風險利率信用價差由於國內信用評等資料庫有關信用價差部分尚未建置完備，根據中華信評公司對本身信評表與Moody’s評等表間所做之比照對應結果，本文將採Moody’s的各類評等之信用價差，作為國內各評等信用價差之參考回復率（RecoveryRate）：由於本文CDO資產池內標的資產為國內公司所發行之無擔保債券，然而國內有關無擔保債券違約回復率統計資料庫建置尚未完備，本文參酌Moody’s報告書中所載無擔保債券之平均歷史回復率46.9%，以作為本國無擔保債券回復率之預估值蒙地卡羅模擬法模擬試行50,000次實證結果分析檢驗資料的特性在此挑選出4家公司作樣本，使用標準化t分配的GARCH(1,1)進行分析參數估計值皆通過統計顯著性檢定，因此可假設資產報酬為標準化t分配的GARCH(1,1)模型，且同時具有波動聚集(VolatilityClustering)與厚尾現象實證結果分析不同Copula的參數估計NormalCopula：利用EmpiricalKendall’s(τ)之相關係數矩陣取代原先的皮爾森(Pearson)相關係數矩陣實證結果分析不同Copula的參數估計Student-tCopula利用CML法，估計邊際分配的自由度ν，本模型得到Studentt合適自由度為5標的資產報酬散佈圖提供一個良好的判斷準則，詳如下圖，當觀察出尾部具離散現象時，便可考慮選擇Student-tCopula。ArchimedeanCopula利用CML法估計所有的邊際分配之參數α。本文選取ArchimedeanCopula中的ClaytonCopula，估計ClaytonCopula合適α為0.9832實證結果分析收益比較分析信用價差權益分券：須負擔整個群組資產前3%的違