2025《非金融企业影子银行化的相关研究文献综述》7000字.docxVIP

非金融企业影子银行化的相关研究文献综述

1非正规金融

非金融企业影子银行化本质上是一种非正规金融（InformalFinance），而后者则由来已久，因此早期国内外的相关研究文献主要集中于研究非正规金融及其影响等问题。其中，StiglitzWeiss（1981）指出，在不完善的金融市场中，由于信息不对称，正规金融在发放贷款时会面临逆向选择和道德风险，于是信贷配给出现，导致市场不出清，金融资源配置也无法达到帕累托最优，非正规金融正是在此背景下应运而生。Isaksson（2002）认为非正规金融是对政策扭曲和金融抑制的反应，由于非正规金融是不受监管的，因而其相对正规金融效率更高。Steeletal.（1997）则指出银行等正规金融部门向企业放贷时是需要其提供抵押物的，而在非正规金融中抵押品可以被信誉、团体责任和关联交易所取代。Biggsetal.（2001）的研究表明，尽管非正规金融市场在范围上是受到限制的，但是非正规金融活动对中小企业却有着重要的意义。另外，不少学者还研究了非正规金融与货币政策的关系。Wijnbergen（1982）和Montiel（1991）都发现，发展中国家往往存在利率管制，非正规金融市场的出现往往是为了规避利率管制，其在货币政策传导机制中发挥着不可忽视的作用。NgalawaViegi（2013）指出，在既定的货币政策冲击下，正规与非正规金融市场上的利率之间存在反向变动关系，这也意味着，在一定程度上非正规金融部门会抑制货币政策的实施效果。Carpenter（2010）也提出货币当局的信贷配给政策对非正规金融市场的利率影响很大。反过来，Madestam（2008）通过研究发现，非正规金融市场的发展有助于银行信贷的二次配给，对缓解金融市场上的信贷配给问题作用很大。不同时期，非正规金融对货币政策的反应也是不同的。Qinetal.（2014）以温州为例，发现短期内非正规金融与银行存款存在替代关系，而长期则为互补关系。杨坤等（2015）提出信贷扩张政策在增加银行系统信贷投放的同时，会抑制非正规金融体系的借贷活动，而非正规金融与银行借贷之间的此长彼消关系会削弱信贷政策的调控效果。连英祺和陈静婷（2011）研究表明，当实施紧缩性货币政策时，非正规金融会阻碍货币政策作用的发挥，反之则会促进货币政策作用的发挥。另外，马鑫媛和赵天奕（2016）指出，存在非正规金融时，实施宽松性价格型货币政策的即期就会对产出、工资和资本产生积累效应，其影响大于数量型货币政策，且货币政策的一次性随机冲击不会带来经济的长期扰动。

2非金融企业影子银行化的方式及测度

企业影子银行化是企业进行金融投资的一种方式和状态。现实中，企业往往通过一个“隧道”将内部资产向其他企业进行转移或出售（Johnsonetal.，2000），这种现象普遍存在于多个国家。Bertrandetal.（2002）曾发现，在印度一些企业集团喜欢将资金从股东对现金流控制权较低的企业转移到控制权较高的企业。胡进（2012）、Baeketal.（2006）以及Atanassovetal.（2018）等也分别对中国、韩国和美国的情况进行了研究，证实了这些国家均存在企业影子银行化现象。Hattorietal.（2009）在研究20世纪80年代日本经济泡沫时也发现，一些大型非金融企业通过债券市场融资，然后将剩余资金以定期存款的方式存入银行以进行套利。Buchuketal.（2014）研究智利企业大股东的掏空行为时发现，获得贷款的公司通常规模较小，资本密集型企业居多，且与提供贷款的公司相比，这些公司具有更高的投资率、杠杆率和股本回报率。

国内已有不少学者对非金融企业影子银行化这一现象展开研究，发现委托贷款、委托理财是非金融企业影子银行化的主要方式。刘凯（2003）研究发现，通过委托理财业务可以给企业带来较多利润，但这种企业往往存在主营业务利润不高的情况，所以观察这类企业的利润表可以发现委托理财所获利润占总利润很大比例。胡进（2012）认为，我们必须密切关注非金融企业开展影子银行业务这一现象。同时指出，我国上市公司主要通过两种方式参与开展影子银行业务，一是发起成立主要从事放贷业务的非银行金融机构，并达到对其的绝对控股；二是进行委托贷款业务和委托理财业务。这两种业务都是通过与银行合作完成，属于银行的表外业务。刘珺等（2014）认为，原本影子银行体系的参与主体包括正规金融部门和准金融部门，现在非金融企业部门成功加入其中，它们通过银行贷款、发行股票和债券等多种方式在金融市场融资，然后开展委托贷款、委托理财、民间借贷等影子银行业务，以获得高收益。李怡宗等（2016）认为我国非金融企业主要通过委托代理、商业信用以及股权创新三种方式参与影子银行业务，而委托贷款是根