【申港-2025研报】食品饮料行业研究周报：茅台定调投放节奏，关注传统品类底部改善机会.pdfVIP

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——食品饮料行业研究周报

投资摘要：评级增持（维持）

每周一谈：茅台定调投放节奏关注传统品类底部改善机会

2025年12月02日

茅台定调投放节奏，酒企库存及动销现局部好转。根据微酒消息，上周贵州茅

台召开临时股东大会，公司表示，未来会始终遵循产量服从质量、成本服从质

行量、效益服从质量、速度服从质量，不会“唯指标论”和强压指标，不会损害王伟分析师

业投资者、渠道商和消费者的权益，坚持稳定的现金分红政策。另外，在投放节SAC执业证书编号：S1660524100001

研奏方面，销售端的释放主要取决于不同时期的市场承载量，维护好渠道的韧性

和市场稳定是重中之重，公司将科学决策销售端的产品投放。公司十五五规划

究中业务规划将坚持“两条腿走路、一体化发展”，茅台酒板块稳进并重，系列行业基本资料

酒板块聚焦渠道生态韧性与健康。我们认为，公司的发展规划清晰勾勒出茅台

周股票家数124

以市场为导向的敏捷行动框架，它并非被动应对行业波动，而是通过产品、渠

报道、体验的协同转型，将市场压力转化为体系进化动力。行业平均市盈率21.9

市场平均市盈率14.0

根据wind数据，截至11月30日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别下

跌70/70元/瓶达到1570/1580元/瓶。在酒企主动去库存、管控考核方式的推行业表现走势图

动下，当前白酒库存去化和批价出现局部好转。根据酒业家调研，洋河多地核

心市场经销商库存相较今年高位普遍下降30%-60%，厂家不压货、抓宴席带24%

动库存去化，建立全新利润模式，带动中秋后主导产品批价有所回升。成都市16%

场2025年郎酒红花郎系列动销增长明显，多位核心经销商反馈实现了双位数8%

申增长，部分经销商增长近20%，红花郎10年开瓶率增幅超15%。三季度以来，0%

港茅台1935多个市场动销同比增长超20%，有经销商产品开瓶率高达70%以-8%

上，多地经销商申请下一年增量。-16%

证2024-122025-032025-062025-092025-12

券我们认为，随着扩内需、鼓励消费政策推出，预计后续白酒需求端或缓慢改善，食品饮料沪深300

渠道库存、批价、报表业绩预计慢于需求改善。当前股价位置下板块行情或先

股于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有资料来源：申港证券研究所

望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显，行业Q3

份相关报告

阶段性报表业绩压力加速出清，基本面压力或仍将延续，板块行情有望先于基

有本面获得催化，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、1、《食品饮料行业研究周报：