【交银国际-2025研报】医药行业周报：1-8批国采接续规则或温和，短期催化剂充足，长期继续看好创新主线.pdfVIP

交银国际研究

行业更新

行业评级2025年12月4日

医药行业周报领先

1-8批国采接续规则或温和，短期催化剂充足，长期继续看好创新主线

行情回顾：本周（2025/11/25-12/2）恒指涨0.54%，恒生医疗保健指数涨行业与大盘一年趋势图

0.53%，行业指数中排第位，跑输大市。子行业：生物药（+2.2%）、处行业表现恒生指数

方药（+1.2%）、器械（+0.8%）、流通（+0.4%）、中药（+0.3%）、医院70%

（+0.3%）、互联网医药（-0.1%）、CXO（-2.4%）60%

50%

40%

机构持仓回顾：2025年10月以来，内资通过港股通持有医药股的比例小30%

幅下降，外资持仓从年中起亦呈回落态势，但内外资加大创新药布局的大20%

10%

方向不变。本周内资偏向防御，倾向于获利了结，主要加仓内生增长稳定0%

的传统及低估创新药企，包括映恩生物、联邦制药和石药集团。而外资则-10%

更积极，聚焦创新主线中的龙头及产业链上游，包括恒瑞医药、君实生物12/244/258/2512/25

和荣昌生物等创新药，及康龙化成、药明康德和泰格医药等CXO标的资料来源：FactSet

投资启示：1-8批集采接续方案征求意见稿显示，采购规则转变为询价模丁政宁

式。根据此前1-6批集采接续情况来看，我们认为询价规则下整体降价幅Ethan.Ding@

度或有限，对港股处方药企的影响或小于预期，可持续关注后续正式规则(852)37661834

的出台12月，行业仍有充足催化剂，包括各项学术大会、医保谈判结

果公布、美联储潜在降息等，板块投资情绪有望稳中有升