公用事业行业季报综述：三季度火电盈利持续改善，四季度水电业绩有望转增-251122-中信建投.pdfVIP

证券研究报告·行业季报综述

三季度火电盈利持续改善，公用事业

四季度水电业绩有望转增

核心观点维持强于大市

高兴

2025年以来，电力行业表现处于各行业偏低水平，截至2025年

gaoxing@

11月11日，电力板块年内累计上涨6.54%，跑输大盘11.69个百

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分点。环保行业表现处于各行业偏高水平，环保板块年内累计上

SAC编号:S1440519060004

涨22.8%，跑赢大盘4.61个百分点。业绩表现方面，2025年前三

季度电力板块实现营业收入13309.5亿元，同比下降2.4%；实现

归母净利润1646.5亿元，同比增长3.5%；实现资产负债率63.4%，侯启明

同比下降0.4个百分点；实现加权净资产收益率8.3%，同比下降houqiming@

0.3个百分点。单三季度来看，电力板块实现营业收入4858.8亿SAC编号:S1440525070011

元，同比下降4.8%；实现归母净利润649.5亿元，同比增长5.4%。

2025年以来，动力煤价格下行，火电盈利能力同比明显改善，水

电盈利维持相对稳定，新能源盈利承压，电力板块利润总体呈增发布日期：2025年11月22日

长趋势。

市场表现

火电：三季度动力煤价格有所反弹，盈利改善趋势有望维持

17%

2025年前三季度，火电板块实现营业收入9775.5亿元，同比下

7%

降3.5%；实现归母净利润821.6亿元，同比增长12.1%；实现资

产负债率63.9%，同比下降1.0个百分点；实现加权净资产收益-3%

率8.5%，同比增长0.41个百分点。单三季度来看，火电板块实-13%777777777777

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现营业收入3581.1亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润315.1////111/////