从宏观预期到权益配置思路——普林格周期资产配置的拓展-251123-华福证券.pdfVIP

金金融工程融工程

2025年11月23日

从宏观预期到权益配置思路

——普林格周期资产配置的拓展

证券分析师：

李杨执业证书编号：S0210524100005

熊晓湛执业证书编号：S0210524100006

➢普林格周期：以价格与风格轮动反推宏观周期：

根据市场价格与风格轮动特征，我们对宏观周期进行了反向刻画。结果显示，2025年以来市场整体位于“复苏末期”阶段。

然而，仅依赖市场数据反推出的宏观状态在确定性上仍存在一定不足，因此我们进一步引入宏观经济数据作为补充维度。

➢宏观趋势信号（TS）：

我们通过多轮交叉验证，从多项宏观经济指标中筛选出最具解释力的变量，并将其综合构建为一个新的宏观趋势信号（Trend

Score,TS），用于识别宏观环境的“积极”与“谨慎”状态。

研究显示，宏观趋势信号（TS）与普林格周期均对权益市场的表现具有一定的预测能力，相互之间能够形成互补。

➢基于上述两个宏观维度的验证：

我们设计了一套情景化的资产配置体系：在不同宏观状态下选择不同宽基指数，并进一步融入“牛市初期偏电子与券商、后

期偏顺周期”等较为成熟的行业配置规律，使整体方法更贴近实际投资者在市场环境变化下的行为模式。

宏观趋势信号的增量贡献回测表明，宏观趋势信号（TS）相较于单一的普林格周期能够提供显著的增量信息。最终形成的组

合策略在多数年份中均能稳定跑赢沪深300，除2012年与2017年外，其余年份的表现均明显优于沪深300。

➢当前观点：

当前普林格大的宏观周期为复苏，宏观趋势分数显示偏积极；情绪共振对“复苏末期”的判定形成强化。

当下侧重：顺周期的化工、机械、汽车。若市场进入过热阶段（下一阶段），切换至低波红利、煤炭、银行和食品饮料。

➢风险提示：

本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及

预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；市场存在一定

的波动性风险；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。

2

数据层状态层决策层

•丰富宏观状态量化框架：在普林格周期基础上叠加“宏观趋势分数”，精细地刻画市场所处宏观阶段。

•从宽基延伸到行业的完整配置逻辑：不仅用于宽基，也融入“牛市初期偏电子和券商、末期偏周期”等常规行

业配置规律。模拟实际市场中投资人的决策习惯。

•通过实证检验有效性：在历史样本中系统检验宏观状态与宽基/行业表现，我们的状态是否可以指导实际的交

易？

数据来源：华福证券研究所绘制3

目

⃣普林格周期的进一步拓展：宏观趋势信号（TS）

⃣基于两个宏观维度的策略验证：宽基+工具型行业

录⃣风险提示

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➢普林格周期（PringCycle）➢美林时钟（MerrillLynchClock）

经济增长

状态1复苏状态2:过热