期权及二叉树课件.pptVIP

如果對每一個k，下式成立：RB(k)+N(k)S(K+1)=B(k+1)+N(k+1)S(K+1),交易前交易後則稱市場為自融資，即從開始投資後，再不增加資金，也不從中抽取資金。設期權到期價值為：hi=h(S0，S11，S2i),i=1,2hj=h(S0,S12,S2j),j=3,4B11,N11(B12N12)表示證券組合在t=1時刻的分解,S(1)=S11(或=S12).則對於完全複製期權的證券組合有：（二期末）由此得式中:Δ21=S22-S21Δ22=S24-S23在t=1時刻證券組合的價值F12=B12+N12S12或F11=B11+N11S11F12=B12+N12S12令q12=1-P12則且有即在條件S(1)=S12下S(2)的折現S(2)/R的期望值為S12，符合鞅的性質，故稱p12、q12為鞅測度。期權及其二叉樹模型金融期權（financialoption）簡稱為期權是主要的金融衍生產品，它是金融工程的主要工具,也是構成金融工程其他金融衍生產品的基礎。期權合約是買賣雙方簽定的一種協議，該協議賦予期權購買者在未來某一時刻以事先約定的價格購買(或出售）某一資產的權利。但是，那時他可以行使他的權利也可以不行使這個權利。如果到了規定的時間，而不行使這種權利，則這種權利就失效了。在協議中約定購買（或出售）的資產稱為標的資產。購買時間稱為執行時間，購買價格稱為執行價格。具有購買權利的期權稱為看漲期權，具有出售權利的期權稱為看跌期權。這一章，首先討論歐式期權及其組合的損益，並以簡明的圖象表示出來。第二，介紹期權定價的二叉樹模型。第三，介紹以債券為標的資產的期權。第四，討論n期二叉樹模型。最後，討論存在交易費用條件下的二叉樹模型。第一節(歐式)期權及其組合的損益一、（歐式）期權交易到期的損益分析設執行價為X，在期權到期時刻T,股票價格為ST（一）看漲期權到期日的損益分析2.看漲期權空頭（賣），（承擔義務）1.看跌期權多頭(買),(賦予權力)2.看跌期權空頭(賣),(承擔義務)1.看漲期權多頭（買），（賦予權力）（二）看跌期權到期日損益分析設股票初始價格為S,期權的執行價格為股票初始價格，二、在(?S,?W)平面上歐式看漲期權和看跌期權的損益表示?W為期權的收益三、在(?S,?W)平面上,股票和債券的收益:(為了說明問題方便，這裏及下麵都考慮無風險收益率因素）令(一)在(?S,?W)平面上看漲期權多頭和看漲期權空頭的收益(二)在(?S,?W)平面上看跌期權多頭和看跌期權空頭的收益(二)債券買賣的收益1.購入一份股票和一份以此股票為標的看跌期權的收益。2.賣一份以該股票為標的資產的看漲期權的收益4.S+P-C損益的數學運算式：5.直接從證券組合的最終收益也可說明該組合是無風險證券組合(三)無風險證券組合的構造:(一)股票買賣的收益購入一份股票、一份以此股票為標的看跌期權和賣一份看漲期權3.購入一份股票的收益(四)其他期權組合的收益1.牛市價差買賣(bullishverticalspread)：購買一份執行價格為X1的看漲期權，賣出一份執行價格是X2的看漲期權，其中X2X12.熊市價差買賣（bearishverticalspread）：賣出執行價格為X1的看漲期權，買入一份執行價格是X2的看漲期權，其中X2X1。3.蝶式價差買賣(butterflyspread）：它是牛市價差買賣與熊市價差買賣的組合，即購入一份執行價格為X1和一份執行價格為X2的看漲期權，再賣出兩份執行價格為X3的看漲期權。其中，X2X3X1，且4.底部馬鞍式組合（bottomstraddle或買馬鞍式）：購入一份看漲期權和一份看跌期權，執行價格均為X5.頂部馬鞍組合（topstraddle或賣馬鞍式)：賣出一份看漲期權和一份看跌期權，執行價格均為X6.底部梯形組合（Bottomverticalcombination或買入梯形組合)：買入一份看漲期權和一份看跌期