【万和-2025研报】市场将延续震荡上行趋势.pdfVIP

2025年12月8日

证券研究报告|策略研究|策略周报

市场将延续震荡上行趋势上周A股主要指数周涨跌幅

指数涨跌幅点数

主要观点

[table_summary]上证指数0.37%3902.81

◆上周A股继续反弹，主要指数除科创50微幅下跌-0.08%外，其余全部上涨。

深证成指1.26%13147.68

上周申万一级行业中17个上涨，14个小幅下跌。涨幅较大的5个行业是有色

创业板指1.86%3109.30

金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）、非银金沪深3001.28%4584.54

融（2.27%），下跌较大的5个行业是传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容上证501.09%3002.01

护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90%）、计算机（-1.73%）。中证5000.94%7097.84

中证10000.11%7342.49

◆上周沪深两市日均成交额小幅下降，换手率与上期基本持平，市场交易情绪整科创50-0.08%1326.10

体处于谨慎乐观。上周沪深两市日均成交额为16,824.12亿元，比上期17,237.71北证501.49%1408.34

亿元减少413.59亿元；两市日均成交量1,151.53亿股，比上期1,132.07亿股增资料来源：Wind，万和证券研究所

加19.46亿股；沪市周换手率5.07%，比上期4.90%增加0.17个百分点；深市周作者

刘志勇分析师

换手率7.84%，比上期7.91%减少0.07个百分点。上周A股风险溢价率（周五）资格证书：S0380520030001

维持在-1std水平附近，风险厌恶水平近期波动较小。联系邮箱：liuzy@

联系电话：(0755136

◆制造业景气水平和产需两端均有所改善，高技术制造业保持扩张，非制造业景

气水平有所下降。11月30日国家统计局公布PMI数据。11月份，制造业PMI

为49.2%，比上月上升0.2个百分点，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个

月位于临界点以上。生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升

0.3个和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有改善。

11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。我们认

为，12月是政策落实和资金投放的重要节点，各行业进入年底收官冲刺阶段，

制造业景气水平和产需两端环比将继续改善。

◆物流需求继续扩张，预期保持在高景气区间。中国物流与采购联合会发布的11

月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点，物流需求处在扩张

区间。业务活动预期指数为54.9%，环比回落0.4个百分点，持续在高景气区间

运行。我们认为，随着“稳增长”、“扩内需”、“调结构”等存量政策和增

量政策协