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公司深度研究|智明达

信息化浪潮再澎湃，军用嵌入式龙头抢滩增量市场证券研究报告

2025年09月04日

智明达（688636.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码688636.SH

【核心结论】

前次评级--

我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.03/1.52/2.01亿元，伴随装备

评级变动首次

信息化加速演进，公司产品的下游市场有望扩容，成长空间有望打开，给予

当前价格32.46

公司2026年45倍估值，对应目标价40.83元。首次覆盖给予“买入”评级。

近一年股价走势

【主要逻辑】

智明达军工电子Ⅲ沪深300

智明达是国内重点领域嵌入式计算机行业的领先企业，基于客户需求为国内

195%

重点领域客户提供嵌入式计算机相关的定制方案、产品与服务。161%

127%

公司卡位中游，利润率有望修复。上游电子元件成熟且供货稳定，集成电路93%

59%

芯片国产化程度快速提高；下游主要为军工科研院所，产品定制化程度高，25%

定型后将进入列装批量产购，随着军品领域装备机械化、信息化、智能化程-9%

2024-092025-012025-052025-09

度的不断提高，嵌入式计算机的需求也将不断增长。公司卡位中游，利润有

望修复。

分析师

民企机制灵活，抢滩增量市场。公司作为少数资质齐全的优质民企，与客户张恒晅S0800525020001

建立了长期稳定的合作关系，在生产机制灵活、激励措施有效、响应快速等

方面有一定优势。

zhanghengxuan@

下游应用多元场景接力放量，市场空间节节拓宽。公司嵌入式计算机产品主刘砚菲S08