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中国海外宏洋集团（00081.HK）优于大市

销售平稳拿地积极，业绩短期仍然承压

核心观点公司研究·海外公司财报点评

业绩短期仍然承压。2025H1，公司实现营业收入145亿元，同比-33%，主要房地产·房地产开发

因为2022年以来房地产市场下行、公司签约销售额下降对结算规模的影响证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷

持续体现。2025H1，公司实现归母净利润2.8亿元，同比-68%；归母净利率0100755

renhe@wangyuelei@

2.0%，同比下降2.1pct。一方面因为毛利率同比下降0.4pct至9.3%，销售S0980520040006S0980520030001

费率同比增加1.2pct至3.9%，主要因为2021年及以前获取项目毛利低、难证券分析师：王静

去化，但2022年至2025H1新拿地项目毛利更高（预期实现19%）、去化更021

wangjing20@

好，随着这些项目在结算规模中的占比逐步提升，公司业绩有望企稳回升。S0980522100002

另一方面，2025H1公司归母净利润占净利润整体的比重为74%，同比下降基础数据

28pct，少数股东分得更多表内项目收益，而应占合联营项目业绩亏损。投资评级优于大市(维持)

合理估值

销售同比下滑但规模相对平稳，上半年拿地较积极。2025H1，公司实现签约收盘价2.21港元

销售166亿元，同比-13%；其中合联营销售额10亿元，占比6%持续下降；总市值/流通市值7866/7866百万港元

52周最高价/最低价2.83/1.29港元

权益销售额142亿元，同比-9%，权益销售占比提升至86%；销售面积147万近3个月日均成交额23.53百万港元

㎡，同比-11%。公司持续深耕下沉市场，凭借运营实力、品牌美誉和经营优市场走势

势，2025H1在19个城市的销售额位列当地Top3，占已布局33个城市的58%。

2025H1，公司新增土储建面133万㎡，超过2024年全年；拿地总价为62亿

元，权益地价占比为90%，以拿地金额/销售额计算的投资强度为37%；新增

货值166亿元，相对上半年销售额计算货值补充率为100%。截至2025H1末，

公司总土储建面为1354万㎡，同比-15%。

公司财务状况保持健康，融资成本持续降低。2025H1，公司实现销售回款169

亿元，回款率为102%；经营活动净现金流为12亿元，保持为正。截至2025H1

末，公司净资产为384亿元，同比+1%；货币资金为285亿元，同比+13%；

现金短债比为1.5，剔除预收的资产负债率61.5%，净负债率33.5%；加权平资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

均融资成本为3.5%，较2024年末下降0.6pct，其中境内加权平均融资成本相关研究报告

降至3.2%，境外加权平均融资成本降至