债券策略月报：2025年9月中债市场月度展望及配置策略-250902-浙商国际-16页.pdfVIP

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报告日期：2025年9月

策

略2025年9月中债市场月度展望及配置策略

报

告──债券策略月报

市

场报告导读分析师：曹潮

策8月经济数据多数走弱，反内卷叙事和财政贴息等宽信用政策作用下，市场风中央编号：BVH841

略险偏好持续改善，带动上证综指突破近10年高点。“看股做债”仍是债市主

研

联系电话：852-96581360

究

逻辑，权益风偏保持高位，沪指突破3800点，债市回调再度触发基金预防性邮箱：caochao@cnzsqh.hk

赎回压力，盘中10年国债活跃券最高触及1.7925%。全月来看，1年国债活跃

—券收益率下行1.75BP至1.35%，10年上行7.45BP至1.78%，30年上行10.4BP

中至2.0180%。展望后续，鉴于9月债市利空因素大于利多，目前采取哑铃策略相关报告

债以确保流动性和收益间的平衡或是最佳策略；但如果10Y国债利率突破1.8%

策的压力位，按OMO+40bps的估值框架，配置盘可以选择逐渐进场。

略投资要点

月

报

2025年8月中国资本市场表现回顾

8月经济数据多数走弱，反内卷叙事和财政贴息等宽信用政策作用下，市场风

险偏好持续改善，带动上证综指突破近10年高点。“看股做债”仍是债市主

逻辑，权益风偏保持高位，沪指突破3800点，债市回调再度触发基金预防性

赎回压力，盘中10年国债活跃券最高触及1.7925%。全月来看，1年国债活跃

券收益率下行1.75BP至1.35%，10年上行7.45BP至1.78%，30年上行10.4BP

至2.0180%。

中债市场宏观环境解读

8月经济数据呈现一定的放缓特征。六大口径中只有出口加速，工业、服务业、

消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需分化较前2个季度更为明

显，GDP读数也较二季度明显走弱。7月制造业PMI边际回升至49.4%，较前

值回升0.1个百分点，生产指数和供应链指标均回落，反应三季度经济或将进

入放缓态势。货币政策方面，8月央行买断式逆回购和MLF投放相对积极，增

值税改革调整后央行整体投放偏呵护。

2025年9月中债市场展望及配置策略

展望后续，鉴于9月债市利空因素大于利多，目前采取哑铃策略以确保流动性

和收益间的平衡或是最佳策略；但如果10Y国债利率突破1.8%的压力位，按

OMO+40bps的估值框架，配置盘可以选择逐渐进场。

风险提示

国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。

zsqh.hk1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_page]中债市场策略研究

正文目录

1.2025年8月中国资本市场回顾4

1.1.中国资本市场走势回顾4

1.2.债市一级发行情况5

1.3.资金面跟踪5

2.中债市场宏观环境解读6

2.1.经济基本面和货币政策6

2.2.海外经济：7月全球去美元化进程放缓，但美国经济下行压力开始显现12

3.20