【交银国际-2025研报】医药行业：2025年医保+商保双目录落地，多元支付体系盘活创新药增量空间.pdfVIP

交银国际研究

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行业评级2025年12月8日

医药行业领先

2025年医保+商保双目录落地，多元支付体系盘活创新药增量空间

医保、商保“双目录”同步公布：12月7日，国家医保局召开“2025年创行业与大盘一年趋势图

新药高质量发展大会”，正式公布本轮医保谈判和商保创新药目录协商结行业表现恒生指数

80%

果：1）医保目录新增114种药品（谈判成功率88%，为近七年最高），70%

其中50种1类创新药，调出了2种药品。调整后的目录中，药品总数增60%

50%

至3,253种，其中西药1,857种、中成药1,396种，肿瘤、慢性病、精神疾40%

30%

病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升2）首版商20%

10%

保创新药目录共纳入1种药品，包括CAR-T、罕见病药物、阿尔茨海默病0%

药物等。新版目录将于2026年1月1日正式实施。我们认为，更多新药进-10%

12/244/258/2512/25

入目录，有助提升临床用药水平以及创新药行业整体研发回报率；同时，资料来源：FactSet

商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，未来商业健康险有望

与基本医保错位发展，为多元化支付体系的建立奠定基础丁政宁

Ethan.Ding@

国产创新药满载而归：我们覆盖的创新药企大多有产品获医保新增覆盖或