【江海-2025研报】首版商保创新药目录发布，开辟高值创新药支付新路径.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年12月11日江海证券研究发展部

医药生物行业

医药行业研究组首版商保创新药目录发布，开辟高值创

分析师：吴春红新药支付新路径

执业证书编号：S1410524050001

事件：

2025年12月7日，国家医保局联合人力资源社会保障部正式发布2025年版国

行业评级：增持（维持）家医保药品目录及我国首版《商业健康保险创新药品目录》（商保创新药目录），

两者均将于2026年1月1日起实施。其中，商保创新药目录的设立是构建多层

次医疗保障体系的关键创新，旨在为临床价值高、但超出基本医保“保基本”

近十二个月行业表现定位的创新药开辟新的支付渠道。首版目录共纳入19种药品，涵盖肿瘤、罕见

病、阿尔茨海默病等重点领域，包括了五款国产CAR-T（嵌合抗原受体T细胞）

疗法以及戈谢病等罕见病特效药。

投资要点：

本次“双目录”发布，特别是首版商保创新药目录的亮相，标志着我国创新药

支付体系进入“基本医保+商业健康险”双轮驱动的新阶段，其核心投资价值体

现在：首先，支付瓶颈突破直接利好高值创新药。以CAR-T疗法为例，其高昂

的治疗费用一直是市场放量的核心障碍。目录将其纳入后，通过商业保险赔付

可大幅降低患者自付比例，显著提升产品的可及性与市场渗透率，相关企业将

直接受益。其次，政策导向明确支持“真创新”。目录严格筛选，最终入选率仅

%1个月3个月12个月

约15.7%，凸显了对具有显著临床优势的差异化创新产品的高度认可，明确了

相对收益-1.43-11.86-7.77

医药产业的研发价值取向。最后，产业链共振效应显著。支付端的开放不仅利

绝对收益-3.63-8.567.15

好制药企业，也将激发商业健康险的产品创新需求，并带动CXO（医药外包）、

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比

注：2025年12月10日数据尤其是细胞与基因治疗（CGT）等前沿领域的研发和生产服务需求。

相关研究报告投资建议：首版商保创新药目录是我国医药支付体系的里程碑式改革，为高值

1.江海证券-行业点评报告-医药生物行创新药提供了明确的商业化前景。我们认为应把握支付端改革带来的确定性机

业：宁夏深化药械监管改革，推动医药产遇，聚焦于具有真正临床价值的创新药企及其产业链。我们建议围绕“直接受

业高质量发展–2025.10.31益于新支付渠道的创新药企”和“受益于创新研发活跃度的产业链龙头”两条

2.江海证券-行业点评报告-医药生物行主线进行布局。1、在创新药企方面，重点推荐其重磅产品被纳入新版国家医保

业：艾迪药业核心原料药获批，国产抗艾

目录或商保创新药目录的公司；2、可关注在CAR-T等前沿领域具有领先地位

产业链竞争力提升–2025.10.31

3.江海证券-行业点评报告-医药生物行的生物科技公司。3、在产业链方面，推荐CXO行业。建议关注：恒瑞医药、

业：诺华巨资收购Avidity，罕见病赛道热药明