2025年中央经济工作会议 宏观点评报告.pdfVIP

证

券

研2025年12月12日

究

报2025年中央经济工作会议信号：政策回归常

告态，静待物价回升

—宏观点评报告

事件

分析师：杨芹芹S1050523040001

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议分析

yangqq@

当前经济形势，部署2026年经济工作。

最近一年大盘表现

(%)沪深300

25投资要点

20

15

10总体定调：回归常态，基准情形下难有超常规刺激。整体基

5

0调延续“稳中有进”的表述，“以进促稳”替换为“提质增

-5

-10效”，从增量扩张转为存量提质增效，突出高质量发展，在

-15

保障经济合理增长的同时，强调发展质量的提升。按照2035

资料来源：Wind，华鑫证券研究年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，未

相关研究来十年GDP需要年均增长4.17%，整体难度不大。预计2026

1、《12月FOMC：降息偏鸽但分年GDP目标为5%左右或稍低于5%。对应政策发力的紧迫性降

裂，点阵图鹰派》2025-12-11低，结合“加大逆周期和跨周期调节力度”，重提跨周期，

2、《鹰派降息后，12月或放缓步

伐》2025-10-30短期难有超常规举措，更多是回归常态、盘活存量，做优增

3、《四中全会的四大看点：科技自量更多是应对突发情况。

立自强提振消费国防安全新型能

源》2025-10-23

货币政策：延续“适度宽松”的表述，强调“灵活高效”。

预计2026年降准降息各1-2次，结构性货币政策工具更值得

关注，特别是扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域

投入或有加码。

财政政策：延续“更加积极”的表述，强调“优化支出结

构”。赤字率从去年的“提高”变为今年的“保持”，预计

2026年赤字率仍在4%左右。特别国债的投向两重两新相关表

述从去年的“加力扩围实施‘两新’政策、更大力度支持

宏‘两重’项目”变为今年的“优化‘两新’政策实施、优化

观实施‘两重’项目”，从重视规模转向优化结构，预计2026

年特别国债规模少于去年的1.8万亿。

研

究内需政策：“供强需弱”，强调“内需主导”。2026年扩内

需组合拳为优化两重两新+服务消费+投资止跌回稳+高质量城

市更新，预计2026年以旧换新补贴规模与2025年持平，为