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我国货币政策利率传导机制的有效性研究——基于利率走廊调控背景

摘要

货币政策的有效传导是实现宏观经济调控目标的关键环节。随着我国利率市场化改革的深入推进，利率走廊机制逐步成为货币政策操作的重要框架，其对利率传导效率的影响日益受到关注。本文首先梳理了利率走廊机制的理论内涵与货币政策利率传导的主要渠道，随后结合我国利率走廊建设的实践进展，分析了当前利率传导过程中可能存在的梗阻因素，如商业银行定价机制、金融市场结构以及微观主体行为等。在此基础上，本文通过理论推演与典型事实分析，探讨了完善利率走廊机制以提升货币政策利率传导有效性的路径。研究认为，进一步优化利率走廊参数设置、健全商业银行市场化定价能力、深化金融市场互联互通以及加强预期管理，是畅通利率传导渠道、提高货币政策调控精度的重要举措。

关键词：货币政策；利率走廊；传导机制；有效性；利率市场化

一、引言

（一）研究背景与意义

货币政策是宏观经济调控的核心工具之一，其传导效率直接关系到货币政策目标的实现效果。在市场经济体制下，利率作为资金的价格，是货币政策传导的核心枢纽。近年来，全球主要经济体央行纷纷探索和完善利率走廊调控模式，旨在通过设定政策利率区间，引导市场利率围绕政策利率平稳波动，从而更有效地实现货币政策意图。

我国自“十三五”以来，利率市场化改革进入攻坚阶段，构建和完善利率走廊机制成为深化金融体制改革、健全货币政策框架的重要内容。随着常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）等工具的常态化使用，以及存款准备金率的灵活调整，我国的利率走廊雏形已逐步显现。在此背景下，深入研究利率走廊调控背景下我国货币政策利率传导机制的有效性，不仅有助于评估当前货币政策框架的实施效果，更能为进一步优化政策操作、畅通传导渠道提供理论依据和实践参考，对于实现经济高质量发展具有重要的现实意义。

（二）国内外文献综述

关于货币政策利率传导机制，国内外学者已积累了丰富的研究成果。经典的利率传导理论认为，央行通过调整政策利率，影响金融市场短期利率，进而通过利率期限结构传导至中长期利率，并最终作用于投资、消费和总产出。凯恩斯的流动性偏好理论、托宾的q理论、莫迪利安尼的生命周期假说等从不同角度阐释了利率对实体经济的传导路径。

针对利率走廊机制，国外研究较早。Bindseil(2004)系统阐述了利率走廊的基本原理，认为其能有效降低市场利率波动，提高货币政策透明度。国内学者近年来也开始关注这一领域，研究主要集中在利率走廊的构建模式（如马骏等，2015）、最优宽度设计（如孙国峰，2016）以及其对货币市场利率的引导效果等方面。然而，将利率走廊机制与我国货币政策利率传导有效性结合起来进行系统性分析的文献尚有待深化，特别是在利率走廊逐步完善过程中，其如何具体影响各传导环节的效率，仍需进一步探讨。

（三）研究思路与方法

本文将以利率走廊调控为核心背景，以货币政策利率传导机制的有效性为主线展开研究。首先，界定利率走廊机制的核心要素及其对货币市场利率的引导逻辑。其次，剖析货币政策利率传导的主要路径，包括货币市场内部传导、从货币市场利率到信贷市场利率的传导以及最终对实体经济的影响。再次，结合我国实际，分析在利率走廊框架下，各传导环节可能存在的制约因素。最后，基于理论分析和现实挑战，提出相应的政策建议。

本文主要采用文献研究法、理论分析法和比较分析法。通过梳理国内外相关理论与实证文献，构建分析框架；运用货币政策传导理论和利率决定理论，对利率走廊下的传导机制进行逻辑推演；结合国际经验与我国实践，进行对比分析，以期得出具有针对性的结论。

（四）论文结构安排

本文余下部分结构如下：第二部分阐述利率走廊机制的理论基础与货币政策利率传导的渠道；第三部分分析我国利率走廊机制的实践进展与利率传导现状；第四部分探讨当前我国货币政策利率传导面临的主要挑战；第五部分提出完善利率走廊机制、提升利率传导有效性的政策建议；第六部分为结论。

二、利率走廊机制与货币政策利率传导的理论基础

（一）利率走廊机制的内涵与运作逻辑

利率走廊（InterestRateCorridor）机制，又称利率通道或利率区间，是中央银行通过设定和调整政策利率上下限，引导货币市场基准利率在目标区间内平稳运行的货币政策操作框架。其核心构成要素包括：走廊上限（LendingRate），通常为中央银行向商业银行提供流动性支持的利率，如常备借贷便利（SLF）利率；走廊下限（DepositRate），通常为商业银行在中央银行的超额准备金存款利率（IOER）；以及中央银行的目标政策利率（PolicyRate），如美联储的联邦基金利率目标，我国的中期借贷便利（MLF）利率或逆回购利率，该目标利率通常位于走廊区间的中部或靠近下限位置。

利率走廊机制的运作逻辑在于，中央银行通过承诺