考虑投资者情绪信息的豆粕期货套期保值研究.pdfVIP

摘要

随着中国农业现代化进程加快，农业的发展趋向规模化和产业化，同时市场

风险成为阻碍农业发展的关键因素。而农产品期货市场是风险管理的重要场所，

对实现农产品稳定增收和缓解价格波动方面具有重要作用。套期保值是期货市场

的基本功能之一，可以利用期货市场的套期保值功能来规避风险。因此，优化农

产品期货市场的套期保值策略，提高套期保值效果是我们研究的重要问题。

本文首先采用文献研究法，对国内外关于套期保值理论的相关研究文献进行

梳理，认为确定套期保值研究策略的关键在于确定套期保值比率。其次，基于已

有文献的研究，以农产品中的豆粕期货为例进行实证研究，主要研究内容包括：

（1）基于时域数据，选取技术指标，利用核主成分分析法构建投资者情绪

指数，对豆粕期货套期保值进行研究。在研究各静态和动态套期保值模型的基础

上,考虑将投资者情绪纳入相应的套期保值模型后对套期保值效果的影响，采用

最小方差法来确定各模型的最优套期保值比率并计算套期保值绩效，分析豆粕期

货对现货进行套期保值后的风险减小程度，从而综合考虑投资者情绪影响下的套

期保值策略。

（2）提出基于投资者情绪信息的“分解-集成”套期保值模型，从频域角度

提取现货与期货的相关信息。首先，利用MEMD方法对现货和期货收益率序列

及投资者情绪指数进行同步分解，并根据样本熵值及K-means聚类方法重构为

高、中、低频序列。同时，构建套期保值模型池，确定各频域上的最优套期保值

比例，通过多目标优化来计算各频率下套期比率的权重，将高频、中频、低频信

息进行整合，通过加权计算得到最终的套期比率，并计算套期保值绩效。然后，

进一步检验不同套期保值模型在市场中的稳健性，将全样本区间分为样本内和样

本外分别应用“分解-集成”套期保值模型，基于数据特征驱动进行模型选择，选

择将样本内数据在不同频率下的最优套期保值模型及风险对冲比率的权重应用

于样本外数据进行稳健性检验，通过建模确定高频、中频和低频信息下的最优套

期保值比率，并通过权重集成样本外最终套期保值比率。

实证结果表明，进行套期保值可以有效的降低现货市场的风险。无论是否考

HE

虑投资者情绪，“分解-集成”套期保值模型的收益率、修正夏普比率和指标

均大于普通的套期保值模型。这说明，现货与期货高度相关，期货可以有效对冲

现货的价格风险，且“分解-集成”套期保值模型可以更加有效地对冲风险，表明

本文所提出的“分解-集成”套期保值模型具备稳健性。本文将套期保值引入农产

品期货领域，并综合考虑了投资者情绪对豆粕期货套期保值功能的影响，为丰富

套期保值理论研究，引导现货市场发展，优化资源配置提供了更多思路。

关键词：豆粕期货套期保值分解-集成投资者情绪

Abstract

WiththeaccelerationofChinasagriculturalmodernization,the

developmentofagriculturetendstobelarge-scaleandindustrialized,and

marketriskhasbecomeakeyfactorhinderingagriculturaldevelopment.

Theagriculturalfuturesmarketisanimportantplaceforriskmanagement,

whichplaysanimportantroleinachievingstableincomeincreaseand

alleviatingpricefluctuationsofagriculturalproducts.Hedgingisoneofthe

basicfunctionsofthefuturesmarket,andthehedgingfunctionofthe

futuresmarketcanbeusedtoavoidrisks.Therefore,op