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五、汇率决定的货币分析法

（MonetaryApproach）JacobA.Frenkel(1943-)RudigerDornbusch(1942-2002)代表人物：J·Frenkel、M·Mussa、P·Kouri、J·Bilson等人。1975年被提出；基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要某省市场的供求状况决定。两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2）购买力平价持续有效。弹性价格货币模型（Flexible-PriceMonetaryModel）汇率的决定主要归于三组变量：两国相对货币供给量、相对实际收入和相对利息率e=P/P*ee1e0e20M0M1MPP1P2P0在其他因素不变的前提下，如果本国的货币供应量相对于外国增加，则汇率上升，即本币贬值。如果国内实际收入水平提高，汇率下跌，本币升值。本国利率的上升（下降）将导致本币贬值（升值）。通货膨胀预期也会对汇率产生影响。对弹性价格货币模型的主要批评（1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建立在非常脆弱的基础之上。（2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反映实际的货币需求变化。粘性价格货币模型（Sticky-PriceMonetaryModel）代表人物：R·Dornbush（《预期与汇率动态》，1976）、J·Frenkel、W·Buiter、M·Miller假定PPP长期有效，但在短期某省市场调整快某省市场调整出现汇率超调，是短期内汇率容的原因，弥补了弹性价格货币模型缺乏短期分析的不足。汇率超调的全过程描述粘性价格货币模型强某省市场在短期汇率决定中的重要作用，某省市场只在长期情况下，才对汇率产生实质性影响。在此之前，经济学家通常从外部随机扰动等方面来解释汇率的波动，往往不能令人满意。而粘性价格货币模型首次将汇率波动与经济系统的内在机制联系在一起，较好地解释了汇率的波动性。另外，根据粘性价格货币模型，我们还可以发现，汇率波动与国际间货币存量或货币政策的变化有很大关系，并且汇率往往要比货币政策具有更大的。当调整速度无限大时，与弹性价格货币模型的基本等式相同。这就是说，弹性价格货币模型可以看成是粘性价格货币模型的一个特例。第十五章汇率决定理论一、铸币平价理论二、国际借贷理论三、购买力平价理论四、利率平价理论五、汇率决定的货币分析法六、汇率决定的资产组合分析法七、汇率理论的新发展一、铸币平价理论(mintpar)在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1含金量为113.0016格令黄金，$1含金量为23.22格令黄金，则：￡1==$4.8665两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国二、国际借贷理论

（theoryofinternationalindebtedness）国际借贷理论是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，该理论是英国的G.J.Goschen在1861年系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。G.J.Goschen,1837-1901外汇数量汇率OERQSD货币的均衡汇率是该货币供求均衡的反映。国际收支的调某省市场汇率趋向均衡汇率水平。外汇需求（D）：外汇需求是一种引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。外汇供给（S）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。本币贬值（ER上升）则外汇需求减少,外汇供给增加。本币升值（ER下降）则对外汇的需求增加，外汇供给减少。外汇需求大于外汇供给时，汇率上升，反之汇率下降。外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。三、购买力平价理论（Purchasing-PowerParity,PPP）GustavCassel，1866-1945购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在