贵州茅台：量价调控思路清晰，长期韧性值得信赖.pdfVIP

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2025-12-18 发布于浙江
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证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ

贵州茅台（600519）

量价调控思路清晰，长期韧性值得信赖2025年12月14日

买入（维持）

证券分析师苏铖

[Table_EPS]执业证书：S0600524120010

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

such@

营业总收入（百万元）150,560174,144182,883186,529191,818证券分析师孙瑜

同比（%）18.0415.665.021.992.84执业证书：S0600523120002

归母净利润（百万元）74,73486,22890,15491,03692,882suny@

同比（%）19.1615.384.550.982.03

EPS-最新摊薄（元/股）59.6868.8671.9972.7074.17股价走势

P/E（现价最新摊薄）23.8020.6319.7319.5419.15贵州茅台沪深300

[Table_Summary]18%

投资要点15%

12%

◼事件：公司各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论2026年经销渠道9%

战略，传达茅台产品、渠道调整思路。3%

-3%

◼推出“控量政策”，短期减负，中期非标茅台酒减量释放结构压力。近-6%

-9%

日受拼多多低价出货、经销商执行计划外增配影响，茅台批价连续下跌，2024/12/132025/4/132025/8/122025/12/11

公司及时召开经销商会议，传达量价调控新思路。1）针对近期批价表

现，及时调整渠道节奏以帮助稳定市场，12月停止计划外发货，不提前市场数据

打款执行新年计划。2）2026年增量聚焦于茅台1935、飞天茅台、精品

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