全文可编辑内容-家电行业市场前景及投资研究报告：黑电，MiniLED，Mini腾飞.pptxVIP

证券研究报告Mini腾飞，全球破界——黑电系列报告（四）MiniLED篇行业评级：看好2025年7月30日

摘要1、为什么关注电视产品的新技术？新技术会驱动产品结构升级，并带来竞争格局的洗牌。当前MiniLED在降本与国补的驱动下，渗透率快速攀升。???历史复盘：长虹在技术路径方面选择等离子，没有抓住液晶的技术趋势，导致份额受损。互联网时代的发展，也带动了互联网电视的出现，培育出小米、乐视等品牌。因此新技术路径的出现会带动竞争格局的洗牌，对于电视厂商来说抓住新技术趋势，一方面是保证自身的份额，另一方面新技术的出现带动产品升级，改善盈利。技术变革：显示技术升级带来更好的画质效果，从早期CRT技术发展到当前LCD与OLED显示技术。再根据发光点发光原理，可以分为背光与直显，LCD的升级方案中有MiniLED背光方案，OLED技术与MicroLED技术是直显方案，在当前产业化进程中，MiniLED背光方案以极高的性价比占据先机。根据奥维线上数据，618期间国内彩电市场MiniLED渗透率达41%，同比+22.1pcts。新品红利：MiniLED电视的利润率水平显著高于普通LCD电视，以65寸为例，MiniLED零售均价4000元以上，普通LCD均价2389元，价差近2000元，但MiniLED电视增加的模组成本不足1000元。因此MiniLED电视出货份额的提升，会显著拉动黑电品牌商的盈利能力。2、MiniLED现在渗透率几何？未来内外销渗透率能看到多少？?2024年全球MiniLED出货渗透率不足4%，中国MiniLED销售渗透率18%。中国品牌在MiniLED技术方面持续发力，背靠LCD面板优势对押注OLED技术的韩企份额持续挤压。2019年TCL电子推出首款量产MiniLED电视，MiniLED步入量产进程；2023年，随着产业链的持续降本，小米推出了SPro系列，65寸首发价仅4299元，MiniLED在降本推动下开始起量；2024年有约50款MiniLED产品上市，在Q4国补的推动下，叠加双十一大促，拉动全年中国MiniLED销售渗透率达到18%。?MiniLED与普通LCD电视价差收窄驱动渗透率攀升：MiniLED渗透率的快速提升来自于价格的下探，产业链降本起效，MiniLED电视产品价格降到大众消费区间，消费者愿意为更好的显示效果付费。拟合MiniLED电视/非MiniLED电视均价价差数据与MiniLED渗透率数据，发现价差的收窄对于渗透率的提升是指数型的关系，越大尺寸的电视MiniLED渗透率越高。?中国MiniLED出货量空间测算近2000万台，海外MiniLED出货空间测算空间3430万台：根据奥维云网以及Omdia出货数据，测算1）中国市场：当均价价差收窄到1556元左右，MiniLED渗透率空间达到54%。以24年中国出货量3700万台为基础计算，MiniLED均价3857元，利润率7%测算MiniLED电视利润可达54亿元，2024年中国市场MiniLEDCR3出货份额78%（海信、小米、TCL），中高端电视的品牌份额更容易头部集中，意味着MiniLED电视的红利更可能被头部品牌瓜分。2）全球市场：据我们测算，分地区来看，欧美、亚太（含日本）、拉美、中东非MiniLED渗透率有望达到21%、24%、15%、18%。3、风险提示2?MiniLED上新节奏不及预期；MiniLED降本不及预期；下游竞争加剧。

MiniLED技策双驱，品牌盈利改善01021）显示技术从CRT到LCD，OLED与MiniLED、MicroLED是新一代显示技术2）MiniLED技术降本成效显著，2024年开始起量高增MiniLED全球空间广阔目录1）全球MiniLED出货渗透率不足4%，中国销售渗透率18%2）全球和中国MiniLED空间，以及中国市场利润规模测算投资建议CONTENTS03041）看好黑电板块竞争格局改善下的利润与估值共振2）建议关注海信视像、TCL电子风险提示3

01MiniLED技策双驱，品牌盈利改善4

TV显示方案从CRT到LCD再到OLED，MiniLED是当前中高端电视主流??显示技术经历了从CRT到LCD，再到OLED的技术变革。目前，主要的显示技术是LCD和OLED两大类，MiniLED/MicroLED是LED显示精细化发展的产物，作为LCD技术的升级，MiniLED由于画质与成本的均衡，正成为主流技术方案。一个显示画面是由多个像素点组成，上述说的LCD、OLED、MiniLED、MicroLED技术，根据像素点的发光原理，可以分为直显（像素点自身直接发光）与背光。MiniLED成为当前TV显示方案的主流升级方向：MiniLED还被不少厂商视为Micro