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证证券券研研究究报报告告策略专题报告

美联储降息交易指南

报告日期：2025年09月07日

◼分析师：杨芹芹

◼SAC编号：S1050523040001

◼分析师：孙航

◼SAC编号：S1050525050001

投投资资要要点点

联储降息重启，在弱经济的现实下，本轮降息周期预计更深更长，利率下行叠加宏观流动性释

放，带来降息交易交易的趋势性机会

资产策略：

美股：降息交易轮动，前期关注降息受益的避险+降息的组合、如美股金融、保健和地产，后

期流动性出现持续利好，带动降息交易向着成长+降息的组关扩散，小盘成长主题、金融科技、

生物技术等都会持续收益，当前推荐杠铃降息策略（一端地产，另一端金融科技）；同时关注

VIX的空头扭转的交易性机会。

美债：美债利率有趋势性下行机会，但宏观和交易或形成对冲，在整体仍有滞胀预期的影响下，

美债利率更多将呈现震荡下行的格局，可逢利率高位布局多美债；

美元：降息重启后利率下行，弱美元仍是大势所趋，但下行过程较为曲折，短期关注降息预期，

将决定美元是否下行测试95；

黄金：降息周期中黄金受益，且降息力度和持续周期均会超过2024年，建议黄金逢低布局，等

待下一轮做空美国资产的浪潮重启。

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风风险险提提示示

（1）地缘冲突升级

（2）关税摩擦升级

（3）降息不及预期

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1.非农确认弱现实，降息重启

2.美股：降息杠铃策略，关注VIX

目录空头反转

3.美债：低位波动转向震荡下行，

CONTENTS择机做多

4.美元：弱美元趋势确定，关注

降息预期路径

5.黄金：把握降息的右侧机会

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01非农确认弱现实，降息重

启

非非农农确认经济弱现实，降息重启确认经济弱现实，降息重启

◆周五非农数据全面低于预期，且对前值进行下修，年内已经累计下修近50万人，长期失业人数进一步累计，单月新增19.4万人，是三年以来的最高值。长期失业率突

破8%来到8.1%，叠加本月ADP、ISMPMI就业指数、初申、职位空缺以及Indeed数据均显示美国就业走弱，且是劳动力需求减少而不是移民造成的供给冲击，即使算

上政府就业人群，美国劳动市场也已经转入供给过剩的情况，均验证了本轮经济的弱现实比2024年更为明确，本轮的降息持续性和深度更值得期待

新增非农低于预期，已经接近了负增的边缘，年内长期失业率超过8%，为2021年以来的最需求问题愈发凸显，美国劳动市场进入全面

已经持续下修了近50万人就业