【东方-2025研报】东方证券煤炭行业周报：国务院国资委党委专题会议提及“反内卷”，关注焦煤板块投资机会.pdfVIP

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煤炭行业

国务院国资委党委专题会议提及“反内看好（维持）

卷”，关注焦煤板块投资机会国家/地区中国

行业煤炭行业

报告发布日期2025年12月15日

——东方证券煤炭行业周报20251214）

核心观点

⚫行业基本面：焦煤下游即将开启季节性补库，动力煤下游补库基本完成。（1）本周

样本钢厂焦煤库存795万吨，环比-0.45%，独立焦化厂焦煤库存883万吨，环比

+3.02%，从库存趋势来看，焦化产已开启季节性补库，钢厂也即将开启季节性补

库；（2）本周六大发电集团煤炭库存1423万吨，环比-1.75%，从库存趋势来看，

电厂补库基本完成，已进入采购淡季（环渤海港口锚地船舶数量高位回落后维持在

低位水平，显示出目前电厂在港口的采购需求已回落至低位），库存压力逐步往中

游传导（本周环渤海港口煤炭库存2908万吨环比+5.07%）；（3）从库存转移的角

蒋山执业证书编号：S0860525110006

度，预计短期焦煤价格有望止跌反弹，动力煤价格仍有一定压力。

jiangshan2@

⚫重点事件：国务院国资委党委专题会议提及“反内卷”。12月12日，国务院国资0755

委党委召开专题会议，强调中央企业要确保今年工作收好官、明年起好步，其中提李晓渊执业证书编号：S0860525090002

到，要聚焦主责主业，自觉抵制“内卷式”竞争，更多实现以价值创造为引领的内lixiaoyuan@

涵式发展。021

⚫比价与估值：焦煤价格水平低于动力煤。（1）截至12月12日，焦煤期货收盘价

与港口5500大卡动力煤现货价格的比值为1.20，处于2013年以来6.7%的分位水

平，接近历史最低值（0.98，出现在2025年6月），显示出当前焦煤价格水平显著产地动力煤中长期合同价格落地，关注行2025-11-30

低于动力煤；（2）截至2025年12月12日，中信煤炭行业指数PB为1.43倍，与业左侧布局机会：——东方证券煤炭行业

沪深两市PB的比值为0.80倍，分别处于2013年以来的57%、42%分位水平，显周报20251130）

示出当前煤炭板块估值处于历史中位水平。

⚫重点关注焦煤板块投资机会。（1）从季节性角度，短期下游钢厂、焦化厂预计将逐

渐开启补库，将从现实端支撑焦煤价格；（2）今年钢厂、焦化厂补库偏晚，主要由

于下游对后续焦煤价格偏悲观，而在“反内卷”相关消息催化下，下游有望从观望

转向采购；（3