【国联民生-2025研报】债券策略周报：当前债市策略的三个问题.pdfVIP

债券策略周报

当前债市策略的三个问题glmszqdatemark

2025年12月15日

债市观点及组合策略推荐[Table_Author]

针对当前债券市场，建议投资者可以关注三个问题：

1.为什么投资者在30年利率修复后的离场情绪浓厚？以30年活跃券25T6来衡

量本轮行情，其从11月中旬2.13%左右上行15BP至2.28%左右，其修复行情

从高点回落超过8BP。如果投资者认为债市可以反转变好，那么继续关注利率下

行机会是合适的；但如果认为是反弹行情，在利率修复上行幅度的一半后，其继分析师徐亮

续修复的空间和可能性则较小，此时应该及时降低关注。而当前可能使得债市反执业证书：S0590525110037

转向好的因素需要关注两点，即央行是否在短期有降息可能性、银行保险等配置邮箱：xliang@

力量有没有明显增加迹象。预计这两点在明年一季度中后期可能较为明显。

2.在30-10Y利差明显走扩后，10年利率有补跌可能性吗？后续来看，在短期宽相关研究

松预期不强，且配置力量低于预期的情况下，明年初风险偏好较高等情绪影响可1．转债周策略：股性转债溢价率博

能会使得10年利率出现小幅上升，未来1-2个月10年国债利率不排除有进一步弈策略的构建思路-2025/12/13

2．2026年转债投资策略：稳中求变，顺势而

上行至1.9%及以上的可能性。但由于投资者担忧明年特别国债供给依然较大，且

为-2025/12/11

名义增速回升也可能导致期限利差走陡，因此10年利率即使上行，30-10Y利差3．海外利率周报：当SEP成为利率

也很难出现明显压缩，预计短时间利差会维持在35-45BP左右波动，明年供给增波动的“倍增器”-2025/12/09

加时，不排除利差有进一步走扩至50BP的可能性。4．流动性跟踪与地方债策略专题：地方债新券

价值提升-2025/12/09

3.长债减少关注后，短时间可以关注什么机会呢？考虑当前资金利率始终处于较

5．信用债周策略：各省“十五五规

低水平，中短端信用和中端国开的票息价值均较高，且明年年初理财可能对短端

划”影响区域经济及产业布局-2025/12/09

信用、银行可能对中端国开的偏好加强。建议重点关注2年及以内普信、3-4年

及以内二永、5年国开。其余凸点位置可以视负债端情况少量关注，例如6-7年

国开等。

债券择券思路及个券关注

综合来说，长端债券可以关注250215，250002，25T2等。中长端债券更建议

关注5Y国开活跃券250208和250203。票息和骑乘思路可以关注6-7Y国开凸

点等，例如220210，220215。浮息债方面，货币基金可以关注25农发清发09。

当前整体浮息