【东方-2025研报】11月金融数据点评：政策发力和科技融资需求拉动社融回暖.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

报告发布日期2025年12月14日

政策发力和科技融资需求拉动社融回暖

11月金融数据点评孙国翔执业证书编号：S0860523080009

sunguoxiang@

研究结论021

⚫在连续三个月同比小幅少增后，11月社融数据重返同比多增区间，但宏观层面的核黄汝南执业证书编号：S0860525120004

心趋势未变——内生性融资需求偏弱的格局依然在延续，政策支持与科技领域仍是huangrunan@

社融增长的主要支撑。11月社融当月同比多增1597亿元（10月同比少增5959亿010

元），明显回暖。孙金霞执业证书编号：S0860515070001

sunjinxia@

⚫居民“加杠杆”意愿依然不足。11月整体信贷规模虽企稳回升，但居民端表现较为疲

021

软，说明居民部门依然在主动“降杠杆”。自10月房地产政策持续宽松（如“四个取

陈至奕执业证书编号：S0860519090001

消、四个降低、两个增加”组合拳）以来，居民购房意愿仍未明显回升，10-11月

香港证监会牌照：BUK982

楼市销量同比增速无显著改善，使得11月居民中长期贷款同比少增幅度扩大至

chenzhiyi@

2900亿元（10月同比少增1800亿元），延续走弱态势。021

⚫相较之下，各项政策效果的持续释放与科技领域融资需求旺盛，是本期社融企稳回

升的核心支撑：

⚫政策性金融工具的增量资金已逐步进入经济循环中。将11月企业短贷与票据融资规

模合并观察不难发现，企业日常生产经营相关的短期融资需求并无显著变化，这一

现象印证了节后企业经营景气度边际改善有限（如11月节后PMI回升幅度较政策更细化，方向更聚焦——学习中央经2025-12-12

小）。在此背景下，叠加前期“反内卷”政策效果的持续显现，企业中长期贷款融济工作会议精神

资需求反而逆势回暖，同比少增幅度收窄至400亿元（10月为1400亿元）。这一服务消费提振核心CPI：2025年11月通胀2025-1