【国盛-2025研报】“反内卷”交易再升温，盘面“空头”止盈.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251214

年月日

煤炭开采

“反内卷”交易再升温，盘面“空头”止盈

行情回顾（2025.12.8~2025.12.12）：增持（维持）

中信煤炭指数3630.41点，下降3.80%，跑输沪深300指数3.72pct，位列中信

板块涨跌幅榜第30位。

行业走势

我们认为未来很长时间内，聚焦AI带来的能源领域投资机会尤其需要重视，上周

我们发布两篇深度报告均围绕相关内容，其中在《美国：AI重塑美国煤炭市场，煤炭开采沪深300

底部反转，黑金重燃》中指出“重视AI重塑美国煤炭市场，底部反转的投资机30%

会”：20%

➢算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性；新增需求将根

10%

据当前能源消费路径中石油、天然气和煤炭在总终端能源消费中的相对占比

进行分配。美国煤炭需求以电力用煤为核心，占90%以上，2025年美国0%

电煤需求受算力拉动预计明显增长（2025年上半年美国煤电发电量同比增-10%

长15%）。

➢美国煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性（根据IEA数-20%

2024-122025-042025-082025-12

据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅590万吨/年，在建动力煤产能

仅约105万吨/年）。与此同时，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025年作者

底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨水平。

➢低库存叠加爆发性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国分析师张津铭

煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会。执业证书编号：S0680520070001

邮箱：zhangjinming@

在《算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道》报告中指出“重点关

分析师刘力钰

注铀资源和下述相应设备制造商”：

执业证书编号：S0680524070012

➢AI数据中心用电高增、美国电力供需错配电网容量难以支撑。我们预测

2024-2030年美国数据中心电力需求复合年增长率将达21%，2030年邮箱：liuliyu@

耗电量将增至694太瓦时，占全美用电比例升至15%，对应新增装机容量