【国联民生-2025研报】中国神华（601088）：收购方案发布，EPS增厚，龙头再铸磐石之基.pdfVIP

中国神华（601088.SH）事件点评

收购方案发布，EPS增厚，龙头再铸磐石之基glmszqdatemark

2025年12月20日

[Table_Author]

分析师：周泰分析师：李航分析师：王姗姗

执业证书：S0590525110019执业证书：S0590525110020执业证书：S0590525110021

邮箱：zhoutai@邮箱：lihang@邮箱：wangshanshan_yj@

分析师：卢佳琪

执业证书：S0590525110022

邮箱：lujiaqi@

事件：2025年12月19日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套推荐维持评级

资金暨关联交易报告书（草案）。本次收购共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、

当前价格：40.59元

坑口煤电、煤化工等多个领域，较此前交易预案相比，电子商务公司100%股权

未纳入收购范围。

相对走势

交易对价1336亿元，收购PB为1.5倍。截至2025年7月31日，标的资产合

计总资产为2334.23亿元，合计归母净资产为873.99亿元，全部股东权益评估中国神华沪深300

30%

价值为1436.75亿元、溢价率59.52%，对应整体交易对价1286.71亿元，考虑

评估基准日后国家能源集团对化工公司增资49.27亿元事项，调整后最终整体交13%

易对价为1335.98亿元，收购PB为1.5倍。2024年和2025年1-7月，标的资

产合计扣非归母净利润分别为94.28/45.93亿元，以2024年和2025年1-7月-3%

年化扣非归母净利润计算，收购PE分别为14.2/17.0倍。-20%

现金支付比例达70%。公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买资产，股2024/122025/62025/12

份和现金支付比例分别为30%和70%，其中发行价格为29.40元/股，现金支付相关研究

对价为935.19亿元。收购完成后，控股股东国家能源集团及其一致行动人资本控1．中国神华（601088.SH）2025年三季报点

股持股比例将由69.58%提升至71.53%。截至25Q3末，公司货币资金1244.18评：25Q3发电业务发力，业绩稳健，资产

亿元，账面现金充沛。同时，公司拟向不超过35名的特定投资者发行股份募集配注入值得期待-2025/10/26

套资金用于现金对价和相关费用支付，募集资金总额不超过200亿元且发行股份2．中国神华（601088.SH）2025年半年报点