【华创-2025研报】四川成渝（601107）：公告点评：拟全现金收购荆宜高速，“大”集团、“小”公司逻辑或持续兑现.pdfVIP

公司研究

证券研究报告公路2025年12月20日

四川成渝（601107）公告点评强推（维持）

拟全现金收购荆宜高速，“大”集团、“小”公目标价：7.70元/6.81港元

司逻辑或持续兑现当前价：6.21元/5.36港元

事项：重启荆宜高速收购，方案优化，全现金收购避免股权稀释。公司公告全华创证券研究所

资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金收购蜀道创新所持有的湖北荆宜高速

公路有限公司85%股权。此前曾因荆宜公司与金浩集团之间的法律诉讼终止证券分析师：吴一凡

该并购（小股东纠纷），导致审核要件无法齐备，现阶段诉讼判断结果已清晰。

收购方式由发行股份并支付现金修改为全现金收购，避免股权稀释。邮箱：wuyifan@

执业编号：S0360516090002

标的资产荆宜高速属成熟路产，处于盈利上升期，业绩承诺筑牢收益底线。1）

基本情况：荆宜高速公路全长94.998公里，双向4车道，收费期限为2007年证券分析师：梁婉怡

12月25日至2038年3月13日，剩余期限约12年3个月。从地理位置来看，邮箱：liangwanyi@

荆宜高速公路是湖北省高速公路发展“十四五”规划中“九纵五横四环”主骨执业编号：S0360523080001

架中的主要一横。2）财务表现：2024年荆宜高速收入、净利润分别为5.1、

1.9亿元，2025年1-7月的收入、净利润分别为3.1、1.5亿元，近年净利润增证券分析师：吴晨玥

长主要得益于财务费用的优化，根据业绩承诺我们预计未来净利润仍处于增长邮箱：wuchenyue@

通道。3）业绩承诺：据交易方案，荆宜高速承诺2026-2028年三年扣非净利执业编号：S0360523070001

润分别为2.4、2.5、2.7亿元，若业绩未达承诺则在当年进行现金补偿，充分

证券分析师：霍鹏浩

保障并购主体收益。进展顺利该交易或在2026年纳入公司报表，若根据2026

年净利润（包含承诺的扣非净利润及政府补助）计算收购对价约为PE11.9倍，邮箱：huopenghao@

对价处于合理水平。执业编号：S0360524030001

增厚业绩和分红，高股息再添底气。1）“分红-市值-资产”的良性循环持续兑证券分析师：卢浩敏

现：根据我们测算，四川省经营性高速公路证券化率约为20%，与其他省属高

速公路上市平台相比，公司仍有较大的路产整合空间，荆宜高速的现金收购表邮箱：luhaomin@

明公司与集团优质路产资源整合持续进行。2）荆宜公司稳定的盈利能力和现执业编号：S0360524090001

金流将为公司带来新的业绩增长点：综合业绩承诺及政府补助，预计荆宜高速证券分析师：李清影