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四、折現率§8.3資本資產定價模型（CAPM）（三）確定方法企業不同融資成本加權平均值加權平均資本成本(WACC)權益資產折現率套利定價模型（APM）累加法：——資本報酬率r=無風險報酬率Rg+經營風險報酬率Rp+財務風險報酬率Rf+行業風險報酬率Rt2025-5-17*四、折現率§8.3（三）確定方法r=Rg+(Rm–Rg)*β，β=β0*α說明：r——資本報酬率；Rg——無風險報酬率；Rm——市場平均收益率；β——被評估企業的風險相對於市場平均風險的比值；β0——行業β係數；α——企業在行業中的地位係數。CAPM模型[例題]被評估企業的行業β係數為0.8，企業在該行業中的地位係數α為0.9，市場平均收益率為17%，無風險報酬率為10%。則評估中適用的股本報酬率是多少？{15.04%}2025-5-17*資產評估實務

——企業價值評估企業價值評估評估概述評估方法選擇期權理論收益法的應用2025-5-17*評估概述§8.1企業定義及特點評估特點評估重要性範圍界定轉型經濟相關問題2025-5-17*一、企業定義及特點§8.11.盈利性2.持續經營性3.整體性企業是以盈利為目的，按照法律程式建立的經濟實體，形式上體現為由各種要素資產組成並具有持續經營能力的自負盈虧的法人實體。企業是一個複合的概念，在進行企業價值評估時，應首先界定清楚評估的具體對象、評估範圍、企業價值類型和價值形式等。2025-5-17*二、評估特點§8.1企業價值特點表現企業整體價值；所有者權益價值；部分股權價值。3.整體性評估，有別於單項資產評估值的簡單加和。（1）評估對象的差別；（2）影響因素的差異；（3）評估結果的差異。——企業在特定時期、地點和條件約束下所具有的持續獲利能力的市場表現。2.企業價值取決於企業的整體獲利能力。1.評估對象是由多種單項資產組成的資產綜合體。評估價值：企業的公允價值，基於企業的盈利能力，有別於帳面價值、公司市值和清算價值。2025-5-17*三、評估重要性§8.11.產權交易（1）公司上市（2）企業並購（3）高新技術企業籌資2.企業價值管理3.員工股票期權計畫2025-5-17*四、評估範圍界定§8.1企業的全部資產，包括企業產權主體自身佔用及經營的部分，企業產權主體所能控制的部分。——有關數據資料：1）企業資產評估申請報告及主管部門批復檔所規定的評估範圍；2）企業有關產權轉讓或變動的協議、合同中規定的範圍。從產權的角度從有效資產的角度企業的盈利能力是企業的有效資產共同作用的結果，應將企業的有效資產作為評估企業價值的具體資產範圍。——注意點：1）在評估時點產權不清的資產，應劃為“待定產權資產”，不列入評估範圍。2）在產權清晰的基礎上，正確區分有效資產和無效資產。3）無效資產的兩種處理方式：一是資產剝離；二是用適當的方法單獨評估。2025-5-17*五、轉型經濟相關問題§8.11.產權模糊對企業價值評估的影響2.企業價值多元貢獻與投資者一元所有的矛盾3.體制慣性對企業價值評估的影響4.企業價值評估的風險估計問題*容易引致政府對企業行為的干預。*企業價值是資本資源、人力資源和管理資源有機結合，共同作用的結果。*舊體制下形成的企業包袱仍未解決，其行為方式也具有一定的慣性。*企業交易雙方面臨的風險和障礙遠大於成熟市場，評估困難。*導致在評估實踐中難以正確界定資產範圍。*通常只考慮了企業股東權益價值或債權權益價值，忽略了其他利益相關者的權益。*掩蓋了企業的真實盈利能力。*風險包括：通脹率波動、經濟不穩定、資本控制權變動、國家政策變化等等。2025-5-17*企業價值評估Ch08評估概述評估方法選擇期權理論收益法的應用2025-5-17*評估方法選擇§8.2收益法市場比較法成本法加和法2025-5-17*一、收益法§8.2應用前提企業需具有一定的盈利水準；企業的未來收益可以預測；同未來收益相聯系的風險也能夠預測。1.業績平平或出於盈虧邊緣的企業。2.具有高科技含量的成長型或新生公司。3.收益不穩定或處於週期性行業中的企業。企業價值評估的本質是評估企業這樣的資產綜合體的獲利能力，收益法是首選，適用於評估收益穩定的成熟企業。特殊情形2025-5-17*二