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利用单阶段和两阶段EVA模型对江苏银行进行价值评估案例分析

目录

利用单阶段和两阶段EVA模型对江苏银行进行价值评估案例分析 1

1.1单阶段EVA模型对江苏银行2019年企业价值评估 1

1.2两阶段EVA模型对江苏银行2020-2024年企业价值的评估 2

1.1单阶段EVA模型对江苏银行2019年企业价值评估

通过上文分析可知，单阶段EVA评估模型的计算公式为：

假设江苏银行的价值创造能力不变，即未来增长率为0,利用零阶段估值模

型对江苏银行2019年的企业价值展开简单的估算。

其中，PVo是评估基准日的资本总额，本文采用2019年末调整后的资本总额作为PVo是的取值，该值为175033百万元。2019年末的EVAo值为17927百万元。2019年的WACC值为7.783%,即为r的值。

根据以上公式和数据，可以计算得到2019年江苏银行的企业价值和每股价值为：

经计算可知，2019年江苏银行的企业价值为405368.3463百万元；2019年江苏银行的每股价值应该为35.11元。2019年第一季度至2021年第一季度，江苏银行的股价在5元至7元的范围波动。由此可见，江苏银行的价值被严重低估。

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1.2两阶段EVA模型对江苏银行2020-2024年企业价值的评估

两阶段评估模型是将企业的存续期分为稳定期和非稳定期，企业价值是账面价值与非稳定期现值以及稳定期现值的总和，计算公式可表示为：

本文假设江苏银行未来5年(2020-2024)处于高速增长阶段，2024年以后逐步进入到稳步增长期。由于江苏银行拥有良好的发展前景，本文假设江苏银行EVA的永续增长率为2%。本文采用两阶段EVA模型对江苏银行的价值进行评估。

依照上文提及的商业银行计算公式可知，想要有效地对预测期EVA展开精确的计算，最为重要的是要确定TC、NOPAT以及WACC的数值，这一点在前面的预测分析中已详细论述。本文首先利用2015-2019年江苏银行的财务数据，计算出江苏银行2015-2019年相关财务指标的平均值。

(1)江苏银行2015-2019年相关财务指标及其平均值

根据以上分析，本文给出了江苏银行2015-2019年相关财务指标的具体数值及其相应的平均值，见表4-13。

表4-13江苏银行2015-2019年相关的财务指标及其平均值

2015

2016

2017

2018

2019

平均值

净利润增长率

9.36

11.72

11.92

10.02

11.89

10.98

净利润率

33.89

33.82

35.51

37.65

33.26

31.83

资产利用率

0.0217

0.0197

0.0191

0.0183

0.0218

0.0201

营业收入

28047

31359

33839

35224

44974

资产减值准备

3179

2681

4333

11013

13243

资产减值准备率

0.0025

0.0017

0.0024

0.0057

0.0064

0.0037

股东权益

65535

84207

112828

124505

136466

资产总额

1290333

1598292

1770550

1925823

2065058

权益乘数

19.69

18.98

15.69

15.47

15.13

16.99

GDP增长率

6.9

6.7

6.8

6.6

6.1

6.62

营业外净收入

38

55

-5

-149

-64

-25

由表4-13可知，2015-2019年江苏银行的平均净利润率为31.83%,2015-2019年江苏银行的平均资产利用率为2%,2015-2019年江苏银行的平均权益乘数为17,2015-2019年江苏银行的平均递延所得税变化为1260,2015-2019年江苏银行的平均资产减值准备率为0.37%,g的永续增长率2%。

2015-2019年江苏银行的平均净利润增长率为10.982%。由于商业银行的净

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利润增长率受到宏观经济，特别是GDP增长率的影响，为此在计算2020-2024年江苏银行净利润增长率时，本文将GDP增长率考虑进去。因此，本文利用2015-2019年江苏银行的平均净利润增长率(10.982%)和平均GDP增长率 (6.62%),来预测2020-2024年的相应数值。即2020-2024年江苏银行的平均净利润增长率=10.982%*5/6.62%=9.95%。

(2)2020-2024年江苏银行税后净营业利润NOPAT的确定

由以上分析可知，影响商业银行NOPAT的主要会计项目有资产减值准备、营业外净收入、递延所得税资产等。对于202