【爱建-2025研报】首次覆盖报告：能源装备国之重器，AI时代全球化破局.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月25日

能源装备国之重器，AI时代全球化破局

——国机重装（601399.SH）首次覆盖报告

机械设备

报告原因：投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为143.34/160.56/178.83

买入（首次评级）亿元，同比增长13.1%/12.0%/11.4%；归母净利润分别为5.33/6.30/7.20亿元，同比

市场数据：2025年12月24日增长23.4%/18.2%/14.3%，对应2025E/2026E/2027EPE分别为76.2/64.5/56.4

收盘价（元）5.20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

一年内最高/最低（元）5.63/2.62

市净率2.5

股息率（分红/股价）-行业和公司情况：1）行业：①燃气轮机：根据IEA基准情景预测，2030年全球数据中心电

流通A股市值（百万元）37,510

上证指数/深证成指3,941/13,486力需求将达945TWh，相比2024年415TWh实现翻倍增长。燃气轮机建设周期较短、成本

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算较低，可匹配海外数据中心快速投产需求，我们预计海外燃气轮机市场景气度持续提升。②

基础数据：2025年09月30日核电与可控核聚变：中国2020–2025年核电机组批复量分别为4、5、10、10、11、10台，

每股净资产（元）2.1预计后续核电项目审批将保持积极节奏，中国可控核聚变项目由科研阶段向工程化示范推进，

资产负债率%55.08

总股本/流通A股（百万）7,214/7,214核能设备需求持续释放。2）公司：公司是中国最大的重型设备制造商之一，产品覆盖能源及

流通B股/H股（百万）-/-

工业领域各类大型设备，具备重型燃气轮机转子、核电主管道、核聚变磁体结构件等极限关

一年内股价与沪深300指数对比走势：键设备供货能力。随着海外总包项目持续拓展、海外燃气轮机相关设备供不应求，公司海外

收入占比从2022年的20.2%已提升至2024年的30.8%，带动公司国际化与毛利水平持续

提升。可控核聚变方面，公司已在聚变装置关键磁体结构件取得实质性订单，具备先发制造

经验，有望在后续聚变项目推进中持续受益。

关键假设点：工程总包、燃气轮机转子设备等出海业务占比持续提升，核电机组批复持续释

放、可控核聚变装置加速由科研阶段向工程化示范迈进。1）收入端：2025E–2027E冶金专

用装备收入稳健增长7%/6%/5%，工程总承包收入同比增长17%/15%/14%，制造服

资料来源：聚源数据务收入同比增长32%/27%/24%，高端大型铸锻件收入同比增长7%/5%/4%；2）利

润端：2025E-20