【爱建-2025研报】首次覆盖报告：全球瓦楞纸装备龙头，积极布局新兴产业.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月25日

全球瓦楞纸装备龙头，积极布局新兴产业

——东方精工（002611.SZ）首次覆盖报告

机械设备

报告原因：投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为53.72/59.74/67.58亿元，

买入（首次评级）同比增长12.4%/11.2%/13.1%；归母净利润分别为7.01/8.42/10.31亿元，同比增长

市场数据：2025年12月24日40.0%/20.0%/22.5%，对应PE分别为30.8/25.6/20.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

收盘价（元）17.82

一年内最高/最低（元）21.84/8.66公司与行业情况：1）公司是全球瓦楞纸装备龙头（全球市占率约15%，居国内第一、全球

市净率4.0

股息率（分红/股价）0.73前二），水上动力装备业务推动新增长，并围绕“人工智能+机器人”与“可控核聚变及核

流通A股市值（百万元）17,859

上证指数/深证成指3,941/13,486电高端装备”两大方向外延布局。①机器人领域，公司自2024年以来通过股权投资方式布

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算局乐聚智能、若愚科技、嘉腾机器人。②核电与可控核聚变领域，公司直接持股航天新力

基础数据：2025年09月30日19.89%股权，该公司深耕高端金属材料、锻铸件及核电部件制造，产品已应用于多项国内在

每股净资产（元）4.5役及在建核电项目；核聚变方面，该公司参与了ITER磁体支撑系统相关工作，并自2023

资产负债率%33.64

总股本/流通A股（百万）1,217/1,002年起参与BEST项目。2）行业：①瓦楞纸包装装备全球市场规模约300–400亿元，集中

流通B股/H股（百万）-/-

度较高；②根据GMI，预计全球舷外机市场2023-2030CAGR为5.35%，到2030年规模

一年内股价与沪深300指数对比走势：约160亿美元；全球舷外机需求主要来自水上休闲领域，北美和欧洲是高价值量中大马力产

品的核心市场。

有别于市场的认识：市场仍偏重公司传统装备属性，但公司已通过出售Fosber等瓦楞纸装备

相关资产，逐步将资源配置向水上动力等高端制造领域转型。随着业务结构与增长来源的调

整，新业务对中长期业绩的贡献仍处于逐步释放阶段，相关影响尚未在当前定价中充分反映。

关键假设点：1）海外休闲船舶/房车市场景气度上,渠道资源深化拓展，公司大马力舷外机等

新品放量及规模效应释放，假设2025E–2027E公司水上动力及通机产品收入分别同比增长

资料来源：聚源数据34.6%/41.5%/43.6%，毛利率由23.2%逐步提升至25.6%。2）下游瓦楞包装行业需求韧性

相关研究强，传统设备迭代+海外市场拓展支撑收入毛利率提升。假设2025E–2027E公司瓦楞纸板生

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