【华源-2025研报】建筑装饰行业周报（20251215-20251221）：重视春季躁动，寻重大工程轨迹布局.pdfVIP

证券研究报告

建筑装饰

行业定期报告

hyzqdatemark

2025年12月25日

重视“春季躁动”，寻“重大工程”轨迹布局

投资评级：看好（维持）——建筑装饰行业周报20251221）

投资要点：

证券分析师本周观点：

王彬鹏

SAC：S13505240900012025年建筑板块回顾：指数表现分化，我们看好2026年建筑板块整体表现。我们从两类不

wangbinpeng@同视角对建筑板块进行复盘。1）是从年内涨跌幅结构看，截至2025年11月，SW建筑装

戴铭余

SAC：S1350524060003饰指数累计上涨8.88%，表现弱于沪深300指数，但板块内部结构分化明显。其中，民营建

daimingyu@筑企业受并购重组及新业务拓展推动，相关指数年内涨幅超过30%；地方国企整体表现与行

郦悦轩

业指数基本相当；建筑央企指数年内收益率为负。在基建投资整体保持平稳、项目节奏以稳为

SAC：S1350524080001

liyuexuan@主的背景下，我们认为具备区域资源与项目获取优势的地方国企相对占优。2）是从“五年规

划”周期视角看，复盘“十一五”至“十四五”期间基建投资完成额及重大项目规划推进情况，

联系人各规划周期内投资增速普遍呈现“前高后稳”的运行特征，前三年投资强度明显高于后两年。

唐志玮基于上述历史规律，我们认为“十五五”期间投资节奏大概率延续类似特征，对2026年建

tangzhiwei@筑板块的阶段性表现形成支撑，看好明年春季躁动行情。

林高凡

lingaofan@展望2026年，我们认为建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线。1）是以运河体系、进藏铁

路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，持续释放中长期订单需求；2）

板块表现：是在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有

望逐步凸显；3）是顺应产业升级趋势，民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、

AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系。

前11月广义基建投资增速处于零轴附近，单月下滑幅度较大。2025年1–11月，狭义基建

（不含电力）累计完成16.47万亿元，同比小幅下降1.10%；广义基建累计达22.41万亿元，

同比增长0.13%。11月单月来看，狭义基建同比下降9.72%，广义基建同比下降11.91%。

分细项看，交运、仓储和邮政累计同比小幅下降0.10%，11月单月同比下降2.01%；其中铁

路投资累计同比增长2.70%，单月同比增长0.28%，仍保持相对稳健。电、热、气、水投资

累计同比增长10.70%，但11月单月同比下降4.04%。水利、环境和公共设施投资累计同比

下降6.30%，11月单月同比下降24.72%；其中水利投资累计同比下降3.20%、单月同比下

降33.34%。我们认为，“十五五”规划期内仍有大量重大项目有望推动投资保持韧性，包括

雅江电站、新藏铁路、浙赣粤运河、成渝地区双城经济圈腹地建设等。前11月广义基建累计

增速已处于过去十年中的次低水平，期待政策刺激下有望迎来企稳回升。

市场回顾：

1）1）行业：本周上证指数上涨0.03%、深证成指下滑0.89%、创业板指下滑2.26%；同期申万