【华创-2025研报】食品饮料行业重大事项点评：对欧盟乳业反补贴，利好国产替代加速.pdfVIP

行业研究

证券研究报告食品饮料2025年12月24日

食品饮料行业重大事项点评

推荐（维持）

对欧盟乳业反补贴，利好国产替代加速

事项：华创证券研究所

❑商务部发布针对欧盟进口相关乳制品的反补贴政策。近日商务部发布《公布对证券分析师：欧阳予

原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定》，认定原产于欧盟的进

口相关乳制品存在补贴，并对中国国内产业造成实质损害。为此，自2025年邮箱：ouyangyu@

12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品（主要包括各类奶酪和脂肪含执业编号：S0360520070001

量超过10%的稀奶油）实施临时反补贴措施，要求进口经营者按21.9%至42.7%证券分析师：范子盼

的从价补贴率向海关提供保证金。

邮箱：fanzipan@

评论：

执业编号：S0360520090001

❑政策特点：品类针对性、力度大、立即执行。此次裁定针对各类奶酪和高脂稀证券分析师：董广阳

奶油，属乳制品深加工核心品类，且进口依赖度均较高，原制奶酪绝大多数依

赖进口，稀奶油进口占比达50%以上；在措施力度方面，普遍接近30%的从价邮箱：dongguangyang@

补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本；在执行时效方面，政策自发布次日执业编号：S0360518040001

起立即执行，彰显了相关部门稳定市场方面的决心，影响有望快速传导至市场。联系人：严文炀

❑政策影响：深加工品类国产替代有望加速，利好原奶价格企稳回升。邮箱：yanwenyang@

➢欧盟竞品让渡出稀奶油/奶酪潜在20/14亿市场空间，国产替代有望加速。

联系人：寸特彬

过往我国乳品深加工产业受制于原奶成本较高、技术不成熟等因素高度

依赖进口，此次施加反补贴的相关品类2023年国内同类产品产量占比仅邮箱：cuntebin@

14%-18%。根据海关总署数据，25年前11月稀奶油/相关奶酪进口金额分

别为70/69亿元，其中进口自欧盟的金额分别为20/14亿元，占比分别达行业基本数据

24%/19%。此次反补贴政策显著抬升欧盟竞品成本，国内厂商价格优势有占比%

望强化。其中稀奶油生产技术更为成熟，最有望从中获益。股票家数(只)1260.02

➢深加工项目投产拉动原奶消耗，26年原奶企稳回升可期。25年在上游“减总市值(亿元)46266.303.92

牛不减产”、下游需求偏弱背景下，原奶供过于求趋势延续，产业内估算流通市值(亿元)45144.744.76

25年原奶价格过剩约300-400万吨；而我们统计当前披露的深加工项目

满产后可消耗原奶400+万吨，若全部达产后原奶甚至供不应求。从具体相对指数表现

进度上看，以伊利、蒙牛、妙可为代表的乳企深加工项目预计陆续在25